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宏觀經(jīng)濟(jì)與疫情影響致短期業(yè)績(jī)承壓，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.24億元（同比-6.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.88億元（同比-7.8%）。公司2022年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.39億元（同比-12.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.78億元（同比-15.2%）。公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)、新冠肺炎疫情等影響，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)受到較大沖擊，廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑所致?；诠?022年三季報(bào)，考慮疫情影響廣告及用戶消費(fèi)需求，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為20.43/24.02/26.59（前值為25.51/28.52/30.83）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09/1.28/1.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/16.2/14.7倍，我們看好公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　會(huì)員業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)承壓
　　公司以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為依托，積極推行一體化運(yùn)營(yíng)策略，全面提升IP的市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)員業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。通過創(chuàng)新雙平臺(tái)“芒果劇選”、“M-CLUB”(芒果福利社)等會(huì)員運(yùn)營(yíng)打法，提升會(huì)員粘性和續(xù)費(fèi)率，前三季度會(huì)員業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.83%；通過優(yōu)化付費(fèi)模式，運(yùn)營(yíng)商省內(nèi)用戶拉新效果明顯，與中國(guó)移動(dòng)合作推出的“芒果卡”已在全國(guó)范圍內(nèi)多個(gè)省份上線，前三季度運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)16.39%。受宏觀經(jīng)濟(jì)、新冠肺炎疫情等影響，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)受到較大沖擊，前三季度公司廣告業(yè)務(wù)收入同比下降26.33%。
　　重點(diǎn)綜藝有望陸續(xù)上線，帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)改善與會(huì)員業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)
　　根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，頭部綜藝《披荊斬棘第二季》自8月19日上線，截至10月25日累計(jì)播放量超50億，后續(xù)重點(diǎn)綜藝《再見愛人2》《大灣仔的夜2》等有望于2022Q4陸續(xù)上線。我們認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容仍是公司的核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及疫情緩解，廣告需求有望持續(xù)回暖，配合頭部綜藝及劇集內(nèi)容上線，或帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)逐步改善；通過會(huì)員精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提升會(huì)員粘性與續(xù)費(fèi)率，同時(shí)基于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容進(jìn)行會(huì)員提價(jià)，平臺(tái)會(huì)員規(guī)模與ARPU有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響存在不確定性，平臺(tái)用戶、廣告收入增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。