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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.1億元（+41.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元（+28.3%），剔除股份支付后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元（+38.2%）；其中2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.1億元（+23.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元（+12.8%），剔除股份支付后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元（+22.0%）。
　　業(yè)績符合預(yù)期，前三季度新能源業(yè)務(wù)收入翻倍。2022年前三季度公司整體業(yè)績?cè)鏊佥^快，主要系新能源行業(yè)發(fā)展迅速，公司新能源行業(yè)收入同比增長102.2%；3C電子行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長，3C電子收入同比增長26.1%。
　　毛利率環(huán)比有所下降。1）2022年前三季度公司整體毛利率67.1%，同比提升0.7pp，其中Q3單季度毛利率65.3%，環(huán)比Q2降低4.2pp。2）費(fèi)用率方面，2022年前三季度期間費(fèi)用率為33.1%，同比提升1.8pp，其中銷售費(fèi)用率16.9%，同比提升1.0pp，主要在于銷售人員同比增加146人、股份支付費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率15.3%，同比提升0.3pp，主要在于研發(fā)人員增長、研發(fā)項(xiàng)目增多及股份支付費(fèi)用增加。3）凈利率方面，2022年前三季度公司整體凈利率30.7%，同比下降3.1pp，其中Q2單季度凈利率27.2%，環(huán)比Q1降低7.3pp。
　　機(jī)器視覺行業(yè)景氣度高，預(yù)計(jì)我國2022-2025年市場規(guī)模CAGR達(dá)到21%。機(jī)器視覺是用機(jī)器代替人眼，對(duì)事物進(jìn)行檢測、判斷和控制，被廣泛地應(yīng)用于產(chǎn)品尺寸檢測、缺陷檢測、產(chǎn)品識(shí)別、裝配定位等方面。2015-2020年，全球機(jī)器視覺器件市場規(guī)模由56億美元增長至107億美元，年復(fù)合增速為13.8%。2021年我國機(jī)器視覺市場規(guī)模達(dá)到181億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到393億元，2022-2025年復(fù)合增速為21%。
　　公司技術(shù)水平領(lǐng)先，機(jī)器視覺產(chǎn)品線逐步完善。公司以光源技術(shù)、光源控制器技術(shù)、鏡頭技術(shù)、視覺分析技術(shù)為核心，在硬件和軟件方面，分別建立了成像技術(shù)和視覺分析技術(shù)兩大技術(shù)平臺(tái)。2021年公司研發(fā)投入1.37億元，營收占比15.67%。經(jīng)過十多年的沉淀，公司已經(jīng)形成了較為完備的機(jī)器視覺核心軟硬件的產(chǎn)品體系。公司自主研發(fā)的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋光源及光源控制器、鏡頭、視覺控制系統(tǒng)等主要機(jī)器視覺部件，工業(yè)讀碼器、3D激光傳感器在重要客戶完成測試并開始小批量應(yīng)用，同時(shí)自主相機(jī)的常用型號(hào)也開始覆蓋。此外，公司擁有豐富的機(jī)器視覺產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，特別是在3C電子、新能源等領(lǐng)域，公司與國內(nèi)外知名設(shè)備廠商和終端用戶有著長期合作經(jīng)歷，鞏固了公司在相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.10、5.38、7.19億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.36、4.41、5.89元，未來三年歸母凈利潤將保持33%的復(fù)合增長率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品的研發(fā)及市場推廣的風(fēng)險(xiǎn)等。