>> 招商證券-寶信軟件(600845)業(yè)績符合預期，信息化、自動化業(yè)務在手訂單豐富-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余俊,梁程加 |
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事件：公司10月25日發(fā)布《2022年第三季度報告》，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.53億元，同比增長3.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.30億元，同比增長8.06%；公司實現(xiàn)EPS（基本） 0.28元。
1、軟件開發(fā)業(yè)務持續(xù)增長，“兩化”融合穩(wěn)步推進
根據(jù)公告，公司2022年前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤分別為76.53億元、15.30億元，分別同比增長3.35%、8.06%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.70億元，同比增長10.91%。2022年Q3公司營業(yè)收入為26.91億元，同比增長6.29%，環(huán)比增長9.17%；歸母凈利潤為5.39億元，同比增長14.59%；扣非歸母凈利潤為5.27億元，同比增長19.07%。
報告期內(nèi)，受到疫情影響，部分項目交付工期變長，收入確認延后，導致營收增速增速較低，但較Q2顯著改善。但利潤增速快于營收增速，我們認為主要系部分毛利率較高的項目交付，且公司軟件開發(fā)業(yè)務盈利能力持續(xù)提升。寶武集團整合融合推進，智慧制造、智慧運營等需求持續(xù)，公司自動化、信息化、云服務等業(yè)務助力業(yè)績穩(wěn)步增長。
2、盈利能力穩(wěn)步增強，持續(xù)增加研發(fā)投入
2022前三季度公司綜合毛利率達36.98%，同比上升2.50個百分點；2022前三季度銷售凈利率達20.51%，同比上升0.74個百分點；2022Q3公司銷售毛利率為38.49%，同比提升3.9個百分點，銷售凈利率為20.66%，同比提升2.11個百分點。預計主要系公司毛利率較高的自動化、信息化、云服務業(yè)務占比提升，帶動毛利率和凈利率的提升。
費用率有所提升。2022年前三季度公司綜合費用率（銷售+管理+研發(fā)+財務）為15.70%，同比增加0.49個百分點。
其中，銷售費用為1.56億元，同比上升11.45%，銷售費用率為2.04%，同比提升1.71個百分點；管理費用為2.77億元，同比上升21.86%，管理費用率為3.62%，同比上升1.73個百分點。財務費用為-0.82億元，同比下降123.65%，財務費用率為-1.07%，同比下降10.98個百分點，主要系銀行存款金額及結息時間差等因素對利息收入造成一定影響；研發(fā)費用為8.50億元，同比上升15.79%，研發(fā)費用率為11.10%，同比上升8.03個百分點。
3、持續(xù)強化營運資金管理，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比提升
2022年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為21.62億元，相對于2021年前三季度同比增長22.88%。主要系報告期公司持續(xù)強化營運資金管理，經(jīng)營收款率高，以及票據(jù)到期凈承兌等因素綜合所致。Q3單季度實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.27億元，同比下滑21.20%，環(huán)比下滑38.02%。截至2022/9/30，公司合同負債為41.64億元，同比31.90%，較二季度的39.58億元持續(xù)環(huán)比提升5.20個百分點。
4、信息管理、生產(chǎn)控制產(chǎn)品線不斷擴張，應用行業(yè)持續(xù)拓展
公司的MES、EMS等產(chǎn)品和服務在鋼鐵領域市場占有率第一，重點服務于寶鋼股份四大基地、韶關鋼鐵、邯鋼鋼鐵、日照鋼鐵等大型鋼企。公司以MES作為信息化業(yè)務核心產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品線。公司除豐富生產(chǎn)制造類軟件業(yè)務外，不斷發(fā)展信息管理類軟件，包括HRM、FM、SCM等類型。公司作為鋼鐵工業(yè)信息化和IDC服務商，其軟件開發(fā)業(yè)務下游客戶主要是規(guī)模以上鋼鐵企業(yè)，且具有很強的客戶粘性，客戶群體較為穩(wěn)定。此外，公司積極積極與大顆粒賽道專家合作，拓展交通、醫(yī)藥、有色、化工、裝備制造、金融、公共服務、水利水務等多個行業(yè)。
對標AspenTech，寶信軟件將持續(xù)豐富信息化產(chǎn)品矩陣及行業(yè)應用。AspenTech成立于1981年美國，是過程行業(yè)軟件與服務提供商，主要產(chǎn)品為Aspen Engineering Suit大型通用模擬系統(tǒng)。AspenTech提供高度差異化的工業(yè)軟件產(chǎn)品組合，能夠支持廣泛行業(yè)垂直領域的復雜運營的整個生命周期，包括設計和工程、運營、維護和資產(chǎn)優(yōu)化。2021年10月11日，艾默生電氣(EMERSON)公司宣布，將向新AspenTech（艾斯本技術）公司提供60億美元現(xiàn)金以收購AspenTech 55%的股權，按照21年7億美元的營收來計算，對應15.6XPS估值。
5、自動化業(yè)務有效助力鋼鐵行業(yè)降本增效，成為下一階段公司業(yè)績的主要驅動
中國碳達峰和碳中和雙重目標的設定對鋼鐵行業(yè)增效降本提出了新的更高要求，寶信軟件自動化產(chǎn)品和服務有效助力鋼鐵行業(yè)降低單位產(chǎn)能碳排放。受制于海外疫情及國產(chǎn)化的推進，寶信將逐步蠶食海外廠商（施耐德等）的份額。伴隨著鋼鐵行業(yè)訂單的上量及自研大型PLC的應用，自動化業(yè)務將受益于規(guī)模效應，收入及毛利率有望持續(xù)提升。
自動化工程和服務方面，公司扎根寶鋼形成了完備的三電總集成能力和安全可靠的應用軟件系統(tǒng)，覆蓋原料、燒結、焦爐、高爐、預處理、轉爐、精煉、連鑄的冶煉全流程，力現(xiàn)場機器完成集成、展示、監(jiān)控及反控制，形成鋼鐵行業(yè)高可復用率的底層模型、深厚的參數(shù)調(diào)節(jié)經(jīng)驗和內(nèi)部工藝庫。
【市場空間測算】：寶武集團生產(chǎn)基地包括：寶山股份（寶山基地、武鋼有限、梅山鋼鐵、湛江鋼鐵）、韶鋼、馬鋼、鄂鋼、八一鋼鐵、重鋼、昆鋼、寶鋼德盛、寧波寶新、太原鋼鐵等。
以寶山基地為例，2600萬噸產(chǎn)能（對應50
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