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公司披露第三季度報(bào)告，1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.39億元，同比下滑11.97%，歸母凈利潤(rùn)16.78億元，同比下滑15.24%；其中3Q22單季度營(yíng)業(yè)收入35.24億元，同比下滑6.72%，歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比下滑7.80%。
　　重點(diǎn)內(nèi)容表現(xiàn)突出帶動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)同比跌幅收窄但或仍隨大盤(pán)承壓。3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.24億元，同比下滑6.72%，歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比下滑7.80%，具體到芒果TV的業(yè)務(wù)而言：
　?。?）會(huì)員業(yè)務(wù)：得益于重點(diǎn)綜藝和劇集排播上線以及“芒果劇選”、“芒果福利社”等會(huì)員運(yùn)營(yíng)打法，前三季度芒果TV用戶流量與粘性提升，1-3Q22會(huì)員業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.83%，較1H22的同比增速（6.48%）高出1.35pct。易觀千帆數(shù)據(jù)，顯示3Q22芒果TVMAU為2.86億人，同比增長(zhǎng)30.72%，環(huán)比增長(zhǎng)29.44%。云合數(shù)據(jù)顯示，3Q22芒果TV綜藝有效播放量20億，同比提升23%；劇集有效播放量19億，環(huán)比提升42%，其中獨(dú)播的《少年派2》熱播期集均正片有效播放量達(dá)1069萬(wàn)。
　　（2）廣告業(yè)務(wù)：1-3Q22廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑26.33%，較1H22的同比增速（-31.15%）高出4.82pct，同比跌幅收窄，主要得益于《乘風(fēng)破浪第三季》、《披荊斬棘第二季》等重點(diǎn)綜藝的排播。3Q22廣告市場(chǎng)恢復(fù)斜率仍受散發(fā)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度掣肘，CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年7月和8月整體市場(chǎng)廣告花費(fèi)同比分別下滑8.7%和6.2%，預(yù)計(jì)公司廣告業(yè)務(wù)仍隨大盤(pán)承壓。
　?。?）運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)：1-3Q22運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)16.39%，較1H22的同比增速（19.31%）降低2.92pct，增速略有放緩。
　　此外，3Q22營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑1.84%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑28.65%，主因是銷售費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)31.80%。
　　關(guān)注后續(xù)內(nèi)容排播節(jié)奏及疫后廣告行業(yè)復(fù)蘇，前期會(huì)員提價(jià)效果亦或逐步增強(qiáng)。綜藝方面還儲(chǔ)備有《大偵探第八季》、《聲生不息·寶島季》、“姐姐”和“哥哥”衍生綜藝《星星的約定》、《我們的滾燙人生第二季》以及創(chuàng)新綜藝《會(huì)畫(huà)少年的天空》等。劇集方面，已上線《底線》、《胡同》等優(yōu)質(zhì)劇集，后續(xù)還有《天下長(zhǎng)河》等劇集儲(chǔ)備。公司今年兩次上調(diào)會(huì)員價(jià)格，在重點(diǎn)內(nèi)容帶動(dòng)下預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)員ARPPU將穩(wěn)步提升，提價(jià)效果逐步顯現(xiàn)。未來(lái)隨著疫情后宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，營(yíng)銷需求或繼續(xù)邊際恢復(fù)，在臺(tái)網(wǎng)融合背景下，預(yù)計(jì)公司廣告業(yè)務(wù)將邊際回暖。
　　堅(jiān)守黨媒國(guó)企定位，內(nèi)容創(chuàng)作能力強(qiáng)勁，生態(tài)版圖著眼未來(lái)。公司作為黨媒國(guó)企深耕長(zhǎng)視頻行業(yè)，具有高度的政治責(zé)任感，努力將自身內(nèi)容創(chuàng)作實(shí)力與社會(huì)關(guān)注、時(shí)代需求結(jié)合起來(lái)，推出《這十年·追光者》《美好年華研習(xí)社》等正能量綜藝；三季度開(kāi)播的法制劇《底線》位列骨朵10月劇集熱度榜首。公司小芒電商定位于新潮國(guó)貨內(nèi)容電商，綜藝《100道光芒》以搭建小芒電商創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)為目標(biāo)，聚焦應(yīng)屆生職場(chǎng)話題，有助于為小芒電商引流，加強(qiáng)生態(tài)協(xié)同。芒果元宇宙產(chǎn)品“芒果幻城”已于6月上線各大VR平臺(tái)，并在積極籌備元宇宙虛擬音樂(lè)競(jìng)演秀。我們認(rèn)為，芒果TV擁有敏銳的選題策劃能力、堅(jiān)守黨媒國(guó)企定位，積極布局未來(lái)內(nèi)容生態(tài)，拓展生態(tài)版圖，有望引領(lǐng)長(zhǎng)視頻行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)
　　投資建議：考慮疫情對(duì)廣告大盤(pán)及公司業(yè)務(wù)的影響，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為19.06/22.05/26.07億元，分別對(duì)應(yīng)20.5/17.7/15.0倍市盈率，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情沖擊業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；電商等項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期等