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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.39億元，同比下滑11.97%，歸母凈利潤(rùn)16.78億元，同比下滑15.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.37億元，同比下滑22.04%。22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.24億元，同比下滑6.72%；歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比下滑7.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比下滑16.91%。
　　會(huì)員及運(yùn)營(yíng)商收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)承壓但環(huán)比改善。1）2022年前三季度公司會(huì)員收入同比增長(zhǎng)7.83%，一方面公司推出創(chuàng)新雙平臺(tái)“芒果劇選”、“MCLUB”等會(huì)員運(yùn)營(yíng)打法，提升會(huì)員粘性和續(xù)費(fèi)率，另一方面平臺(tái)持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，除《披荊斬棘2》《乘風(fēng)破浪3》優(yōu)勢(shì)綜藝外，Q3上線的劇集《張衛(wèi)國(guó)的夏天》《少年派2》熱度較高。2）廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑26.33%，受疫情沖擊較大，但環(huán)比降幅有所收窄（2022H1同比下滑31.2%）。3）運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，同比增長(zhǎng)16.39%，公司通過優(yōu)化付費(fèi)模式，運(yùn)營(yíng)商省內(nèi)用戶拉新效果明顯，與中國(guó)移動(dòng)合作推出的“芒果卡”已在全國(guó)范圍內(nèi)多個(gè)省份上線。
　　Q3平臺(tái)總體播放量持續(xù)增長(zhǎng)，綜藝保持優(yōu)勢(shì)，多部劇集表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，22Q3芒果TV總播放量351.2億，同比提升19.5%，環(huán)比提升34.0%。其中網(wǎng)絡(luò)綜藝播放量同比提升5.5%，播放量主要來(lái)自《披荊斬棘2》、《密室逃脫4》。劇集總播放量同比下滑8.6%，主要受網(wǎng)絡(luò)劇上新數(shù)量較少播放量較低影響，而電視劇播放量總體提升38.0%，播映表現(xiàn)較好的劇集包括《少年派2》（獨(dú)播）、《二十不惑2》、《張衛(wèi)國(guó)的夏天》(獨(dú)播)。
　　政策推進(jìn)文化自信自強(qiáng)，國(guó)有媒體平臺(tái)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。公司作為國(guó)資背景平臺(tái)，堅(jiān)決扛牢黨媒國(guó)企的使命責(zé)任，多檔自制創(chuàng)新綜藝體現(xiàn)“國(guó)風(fēng)”文化自信，如呈現(xiàn)中華傳統(tǒng)中的美學(xué)的《美好年華研習(xí)社》，播出后收獲綜藝播放指數(shù)全網(wǎng)第一，豆瓣9分的優(yōu)異成績(jī)。目前頭部視頻平臺(tái)中，芒果TV是唯一國(guó)資背景新媒體平臺(tái)，對(duì)內(nèi)容的審核及選題具備優(yōu)勢(shì)，若行業(yè)格局發(fā)生變化資源有望向芒果集中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022Q4有望上線《再見愛人2》《大灣仔的夜2》等綜藝，《非凡醫(yī)者》《大宋少年志2》《天下長(zhǎng)河》等劇集。長(zhǎng)期看好公司獨(dú)特的國(guó)有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)勁內(nèi)容輸出能力，但由于疫情對(duì)廣告業(yè)務(wù)影響較大，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.2/24.0/28.0億元，同比增長(zhǎng)0.3%/13.0%/16.9%（原預(yù)測(cè)為歸母凈利潤(rùn)2022-2024年22.2/25.1/28.8億元，同比增長(zhǎng)4.9%/13.3%/14.6%）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，廣告收入不及預(yù)期。