久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期：2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入19.1億元，yoy+36.6%，歸母凈利潤(rùn)2.44億元，yoy+205%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元，yoy+240%。單三季度公司營(yíng)業(yè)收入6.95億元，yoy+82%，歸母凈利潤(rùn)0.78億元，yoy+1629%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元，yoy+3362%。
　　費(fèi)用投放多元化，買贈(zèng)力度減小，單Q3盈利能力繼續(xù)改善：22 Q3公司毛利率32.67%，同比-0.85pct。公司主要原材料油脂、辣椒等價(jià)格有漲有跌，促銷對(duì)毛利率影響較大。今年以來行業(yè)格局優(yōu)化，中小品牌出清，公司減少買贈(zèng)促銷，增加終端品牌建設(shè)投放，費(fèi)用投放效率提升，毛利率維持穩(wěn)定下銷售費(fèi)用率收縮，22Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.6%/6.3%/-0.4%，同比-11.2/+0.2/+0.67pct。毛銷差改善下盈利能力持續(xù)提升，前三季度公司歸母凈利率12.8%，同比+7pct，單Q3歸母凈利率11.26%，同比+10.1pct。
　　低基數(shù)下火鍋底料高增，冬調(diào)接力小龍蝦成為增長(zhǎng)源：22Q3火鍋底料和冬調(diào)逐步進(jìn)入旺季，低基數(shù)（去年同期清理渠道庫(kù)存）下實(shí)現(xiàn)高增，22Q3火鍋底料收入3.19億元，同比+108%，前三季度同比+36%。22Q3冬調(diào)實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比+126%，我們認(rèn)為冬調(diào)接力小龍蝦成為增長(zhǎng)動(dòng)力主因品類外埠市場(chǎng)擴(kuò)張和7月開始前置鋪貨。中調(diào)22Q3收入2.31億元，同比+39%，前三季度同比+28%，單三季度同比加速或因酸菜魚調(diào)料動(dòng)銷較好。
　　持續(xù)推進(jìn)優(yōu)商政策，經(jīng)銷商渠道高增，定制餐調(diào)恢復(fù)增長(zhǎng)，基地市場(chǎng)韌性較強(qiáng)：22Q3公司經(jīng)銷商渠道收入5.59億元，同比+89%，前三季度同比+40%。我們認(rèn)為經(jīng)銷渠道高增主因今年公司推進(jìn)優(yōu)商政策，幫扶沒有竄貨、粘性強(qiáng)的大經(jīng)銷商進(jìn)行渠道下沉，經(jīng)銷商隊(duì)伍質(zhì)量提升。截止到22Q3末公司共有經(jīng)銷商3362家，較年初減少47家，目前渠道庫(kù)存1.5個(gè)月，環(huán)比上半年持平，庫(kù)存良性。22Q3定制餐調(diào)渠道收入7600萬元，同比+38%，開始恢復(fù)增長(zhǎng)。前三季度公司西南/華中/華東地區(qū)分別同比+33%/36%/31%，其中22Q3基地市場(chǎng)西南地區(qū)同比+57%，在7-8月疫情和限電限產(chǎn)擾動(dòng)下保持高速增長(zhǎng)，韌性較強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：四季度為公司傳統(tǒng)銷售旺季，我們認(rèn)為公司全年銷售目標(biāo)有望提前達(dá)成，上調(diào)公司22-24年收入預(yù)期至27/33/39億元（此前預(yù)期為25/31/37億元），同比+33%/20%/20%，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至3.63/4.69/6.11億元（此前預(yù)期為3.47/4.5/5.71億元），同比+97%/29%/30%，對(duì)應(yīng)PE分別為53/41/32x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格大幅上漲，疫情反復(fù)