>> 東吳證券-兆訊傳媒(301102)業(yè)績邊際改善，未來有望持續(xù)修復(fù)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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投資要點
公司2022Q3實現(xiàn)收入1.55億元，同比下滑9.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下滑18.09%。2022前三季度實現(xiàn)營收4.18億元，同比增長0.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比下滑18.47%。
短期業(yè)績?nèi)允芤咔楹秃暧^疲軟沖擊，客戶應(yīng)收賬款增多：鐵路媒體是公司的核心業(yè)務(wù)，2022Q3受國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，導(dǎo)致旅客出行量降低，鐵路站點客流下降，此外宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱也導(dǎo)致廣告主投放需求萎靡，疫情和經(jīng)濟(jì)下滑都對公司廣告排刊造成了較大沖擊，廣告投放需求有所縮減。與此同時，公司應(yīng)收賬款持續(xù)增多，公司應(yīng)收賬款在2022Q3達(dá)到2.77億元，2021年末和2022Q2分別為2.1和2.33億元，客戶回款進(jìn)度也受到疫情的影響。
裸眼3D廣告新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)營收，未來有望成為支柱業(yè)務(wù)：2022年6月，公司新業(yè)務(wù)裸眼3D業(yè)務(wù)開啟運營，分別在廣州和太原運營了2塊裸眼3D大屏，公司未在財報中披露具體營收情況，但裸眼3D業(yè)務(wù)的上線一定程度上減緩了整體營收同比下滑的幅度，未來公司擬在省會及以上城市取得15塊戶外裸眼3D大屏，裸眼3D大屏視覺效果震撼，將造成廣告的二次傳播，媒體價值較高，該項新業(yè)務(wù)有望全面提升公司盈利水平。
毛利率和凈利率受商業(yè)模式高經(jīng)營杠桿效應(yīng)影響有所下滑：本季度毛利率和凈利率為56.28%和40.62%，相比2021Q3有2.26pct和4.09pct的下滑，公司營業(yè)成本較為固定，具有高經(jīng)營杠桿屬性，未來在營收得到恢復(fù)之后其毛利率也有望得到恢復(fù)。費用方面，銷售費用、管理費用和研發(fā)費用絕對值相比過往3個季度都較為穩(wěn)定，并沒有跟隨營收產(chǎn)生線性變化，因此在營收下滑的背景下，費用率皆有所上升，未來在營收得到恢復(fù)之后，其凈利率也將得到改善。
盈利預(yù)測與投資評級：由于2022年疫情的擾動和公司營業(yè)成本較為剛性，因此我們將公司歸母凈利潤預(yù)測從2.81/4.57/5.53億元調(diào)整為2.10/3.47/4.50億元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為23.66/14.28/11.01倍，我們認(rèn)為公司于高鐵數(shù)字傳媒領(lǐng)域具備壟斷性優(yōu)勢，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，行業(yè)政策變化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，數(shù)字媒體資源流失風(fēng)險，新冠疫情等突發(fā)公共衛(wèi)生事件風(fēng)險。
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