>> 銀河證券-華致酒行(300755)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，維持看好公司未來盈利能力的修復(fù)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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895KB |
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pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
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事件
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.80億元，同比增長25.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.54億元，同比減少39.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤3.41億元，同比減少39.53%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為1.23億元，較上年同期增加130.60%。
總營收22Q3持續(xù)穩(wěn)健增長，公司下游全渠道保真管理，拓寬新零售布局，上游深化酒企合作，持續(xù)強(qiáng)化品牌價(jià)值
2022年前三季度公司總營收實(shí)現(xiàn)25.56%的穩(wěn)健增長，其中2022年第三季度公司單季度主營收入21.05億元，同比上升4.32%，凈利潤下降系毛利率短期波動(dòng)所致。報(bào)告期內(nèi)，全國部分省市地區(qū)仍有分散化疫情反復(fù)，短期內(nèi)整體線下餐飲宴請(qǐng)相關(guān)的酒類消費(fèi)出現(xiàn)波動(dòng)，但長期商務(wù)宴請(qǐng)、婚慶等主要消費(fèi)場景需求大趨勢(shì)不變，或構(gòu)成補(bǔ)償性消費(fèi)。隨著二十大報(bào)告中指出拉動(dòng)內(nèi)需等的積極經(jīng)濟(jì)政策與防疫政策的優(yōu)化，行業(yè)穩(wěn)健恢復(fù)與未來景氣值得關(guān)注。結(jié)合社消數(shù)據(jù)來看，今年前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額32.03萬億元，同比增長0.70%；其中煙酒類9月增速略有波動(dòng)，年內(nèi)第二次出現(xiàn)單月的負(fù)增長（20年4月及今年4月疫情影響后的首次負(fù)增長），一方面煙酒類連續(xù)兩年9月保持15%+的高增速增長，基數(shù)較高，同時(shí)近期整體疫情管控較去年同期更嚴(yán)格，終端動(dòng)銷表現(xiàn)相對(duì)平淡，9-10月的中秋、國慶假期是線下宴請(qǐng)的重要時(shí)間窗口，整體動(dòng)銷表現(xiàn)對(duì)于月內(nèi)影響較大。雖因聚餐宴請(qǐng)受限導(dǎo)致酒水消費(fèi)承壓，但酒品市場年輕化、健康化、高端化需求持續(xù)增長；中秋節(jié)、國慶黃金周以夜間經(jīng)濟(jì)、戶外露營、商圈酒水節(jié)為主導(dǎo)，拉動(dòng)酒類消費(fèi)，在一定程度上緩解了需求壓力。在此大環(huán)境下，公司營收規(guī)模增速表現(xiàn)穩(wěn)健，表現(xiàn)亮眼。結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)的表現(xiàn)來看，公司順應(yīng)市場需求變化不斷增強(qiáng)自身競爭力，提升與上游酒廠的議價(jià)能力，深入開展戰(zhàn)略合作關(guān)系，充分發(fā)動(dòng)區(qū)域型名酒自采，保障戰(zhàn)略型產(chǎn)品供給。8月與拉菲羅斯柴爾德男爵酒業(yè)旗下的精品葡萄酒品牌，巴斯克正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，從區(qū)域零售重點(diǎn)客戶渠道以及電商渠道積極拓展。同時(shí)在酒廠大力支持下順利完成古井貢酒1818、“金鬼酒”、虎頭汾酒的重磅升級(jí)，共同推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和營銷渠道優(yōu)化變革；荷花酒推出收藏類“金蕊天荷”、新品紅蓮老荷花及“青花系列”荷花·青10、荷花·青20，發(fā)力團(tuán)購渠道。
渠道方面，公司以保真口碑為基礎(chǔ)，拓展下游“B+C端”新零售布局，提升上游選品運(yùn)營能力，精品酒產(chǎn)品矩陣不斷豐富，線上線下全渠道布局：①公司以全渠道保真為準(zhǔn)則，買真酒到華致”、“買名酒到華致”的保真連鎖品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大。結(jié)合疫情的防控形勢(shì)精細(xì)化管理，公司戰(zhàn)略進(jìn)一步優(yōu)化，營銷節(jié)奏把握有度，形成標(biāo)準(zhǔn)操作流程，產(chǎn)品保真線上線下全覆蓋。“323”保真規(guī)定要求線下連鎖門店不求數(shù)量，酒品采購、存儲(chǔ)、銷售全環(huán)節(jié)嚴(yán)格監(jiān)管。電商平臺(tái)上架“跨境購”，采用“海外直采+保稅倉備貨”模式，滿足全球保真酒水精選需求。②公司控制上游源頭、信息化管理、消費(fèi)者監(jiān)督，形成競爭壁壘及議價(jià)能力，與優(yōu)質(zhì)龍頭名酒企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，同時(shí)增強(qiáng)了消費(fèi)者粘性，彰顯品牌價(jià)值。③公司形成小B端+大C端戰(zhàn)略，線上開拓名酒廠品牌合作、推進(jìn)電商平臺(tái)授權(quán)，今年前三季度新增瀘州老窖、酒鬼酒、辛巴赫等知名廠商線上授權(quán)，豐富產(chǎn)品矩陣；推進(jìn)節(jié)慶日開展線上營銷，包括多元化短視頻平臺(tái)風(fēng)格、雙十一直播預(yù)熱、中秋節(jié)、國慶節(jié)、華致優(yōu)選節(jié)、618活動(dòng)、每周專場等營銷活動(dòng)。線下拓展拍賣渠道，與京東拍賣、西泠拍賣合作，完善銷售渠道。
從季度的角度來看，一季度內(nèi)元旦、春節(jié)期間國內(nèi)的聚餐場景增加，且國內(nèi)防控步入常態(tài)化，婚宴、商務(wù)宴請(qǐng)、企業(yè)年會(huì)等多種場景的消費(fèi)恢復(fù)，疊加春節(jié)旺季產(chǎn)品備貨計(jì)劃與營銷策略得當(dāng)；二季度為傳統(tǒng)淡季，且北上等超一線城市的疫情反復(fù)主要集中在3-5月份，對(duì)于期間的線下餐飲沖擊較為明顯，由此公司營收增速環(huán)比一季度出現(xiàn)回落；三季度內(nèi)9-10月份中秋、國慶雙節(jié)同至，且婚慶等需求旺盛；四季度提前備貨元旦、春節(jié)，下半年銷售表現(xiàn)值得關(guān)注。隨著消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)演變，當(dāng)前市場內(nèi)大眾可選的高端白酒品牌變多，同時(shí)疫情帶來的不確定性因素，使得消費(fèi)者囤貨欲望下降，傾向于“隨用隨買”及“補(bǔ)償性消費(fèi)”，因此長期來看，我們?nèi)匀豢春霉咀鳛閮?yōu)質(zhì)渠道商的可持續(xù)業(yè)績?cè)鏊仝厔?shì)。
2022Q3綜合毛利率降低7.13pct，期間費(fèi)用率減少0.81pct
報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率為14.03%，相較去年同期下降了7.13個(gè)百分點(diǎn)，相較前年同期降低5.69個(gè)百分點(diǎn)；主要系其前三季度主營業(yè)務(wù)白酒毛利率同比下降所致。疫情下酒水行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，精品高端酒水需求持續(xù)增長，白酒品類頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，市場份額持續(xù)向茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖等頭部企業(yè)集中；在此背景下，公司順應(yīng)市場需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，名酒銷售占比同比提高。同時(shí)公司提升精品酒促銷力度，導(dǎo)致精品酒毛利率同比下降，同時(shí)部分名酒毛利率有所下降，多方因素共同導(dǎo)致毛利率波動(dòng)較大。
公司上半年期間費(fèi)用率同比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控得當(dāng)，主要的費(fèi)用支出仍
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