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事件：1）2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.06億元，同比增長(zhǎng)59.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.05億元，同比略降9.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.92億元，同比增長(zhǎng)37.21%；2）公司發(fā)布2022年A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬對(duì)核心管理人員、中層及技術(shù)骨干以及基層及技術(shù)人員等授予不超過(guò)710.56萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為69元/股.
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，單季度扣非凈利潤(rùn)環(huán)比改善，呈逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。分季度看，2022Q3營(yíng)收18.12億元（+35.35%），2022Q3歸母凈利潤(rùn)4.13億元（-21.56%），2022Q3扣非凈利潤(rùn)4.21億元（+29.02%），較2022Q2逐步恢復(fù)。我們認(rèn)為扣非增速之所以高于歸母主要系前三季度非經(jīng)常性損益增速較低所致，2022年前三季度非經(jīng)常損益約4.13億元（-54.77%）此外，2022Q3公司整體毛利率40.94%（環(huán)比+0.35pp），我們預(yù)計(jì)主要系國(guó)內(nèi)疫情常態(tài)化后業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)、數(shù)統(tǒng)業(yè)務(wù)受匯率影響毛利率提升，過(guò)手費(fèi)較高的新冠臨床試驗(yàn)訂單確認(rèn)逐步減少所致。2022Q3公司扣非凈利率23.22%（環(huán)比+1.10pp），呈快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心骨干，為公司中長(zhǎng)期快速發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。本次激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象包括核心管理人員、中層管理人員及技術(shù)骨干以及基層管理人員及技術(shù)人員等共計(jì)不超過(guò)828人。公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)A為以2021年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022加2023年、2023加2024年、2024加2025年的扣非凈利潤(rùn)累積值分別較2021年增長(zhǎng)率分別為193%、266%及357%，彰顯公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的信心。公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)深度綁定核心員工利益，有望為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展務(wù)實(shí)基礎(chǔ)。
　　管理能力持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。2022Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.25億元，同比增長(zhǎng)13.31%，主要是收入增長(zhǎng)及回款良好。合同負(fù)債10.00億元，同比增長(zhǎng)66.30%，我們預(yù)計(jì)主要由于在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)所致。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用1.08億元（+12.61%），費(fèi)用率2.00%、同比下降0.82pp。管理費(fèi)用4.61億元（+18.67%），費(fèi)用率8.54%、同比下降2.91pp。研發(fā)費(fèi)用1.71億元（+10.50%），費(fèi)用率3.16%，同比下降1.40pp,主要系收入增長(zhǎng)較快所致。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮公司業(yè)務(wù)受疫情略有擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為69.23、90.30和115.50億元，同比增長(zhǎng)32.80%、30.43%、27.90%；源于新冠項(xiàng)目直接成本較高，毛利率較低、Q2國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)以及全球投融資環(huán)境波動(dòng)或?qū)?lái)公司投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益增長(zhǎng)放緩，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為33.08、39.03、47.89億元，同比增長(zhǎng)15.09%、17.98%、22.71%。公司是國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)研發(fā)投入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。