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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.21億元，同比增長(zhǎng)89.26%；歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)125.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)84.96%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，歸母扣非加速增長(zhǎng)。分季度看，2022Q3收入1.75億元，同比增長(zhǎng)116.03%，歸母凈利潤(rùn)6020萬元，同比增長(zhǎng)155.42%，扣非凈利潤(rùn)5911萬元，同比增長(zhǎng)153.75%。此外，2022Q3毛利率約75.62%（+7.07pp），凈利率約34.39%（+5.30pp），扣非凈利率約33.77%（+5.02pp）。我們預(yù)計(jì)主要系：①高增訂單的持續(xù)兌現(xiàn)；②IPO募集資金帶來利息收入大幅增長(zhǎng)，2022Q3約1036.7萬元（+2556.9%）;③毛利率較高的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及權(quán)益轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，占比持續(xù)提升所致。此外，源于仿制藥CRO行業(yè)持續(xù)景氣，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，我們預(yù)計(jì)公司前三季度新簽訂單有望持續(xù)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　管理能力持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)。2022Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.58億元，同比增長(zhǎng)154.32%。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用508萬元（+122.13%），費(fèi)用率1.21%、同比基本持平。管理費(fèi)用5937萬元（+79.03%），費(fèi)用率14.11%、同比下降0.01pp。研發(fā)費(fèi)用1.14億元（+263.32%），費(fèi)用率27.00%，同比大幅提升7.89pp，我們預(yù)計(jì)主要系持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)投入、自主研發(fā)項(xiàng)目投入及賽默制藥項(xiàng)目投入所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：結(jié)合公司業(yè)務(wù)布局規(guī)劃及行業(yè)增速情況，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為6.29億元、9.90億元、14.55億元，增速分別為67.97%、57.40%、47.04%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.06億元、3.05億元、4.53億元，增速分別為85.44%、47.90%、48.84%。考慮到公司所處賽道處景氣初期，公司發(fā)展空間較大，訂單增速較快，未來有望通過拓展CDMO及創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化帶來長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：醫(yī)藥行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目終止率過高的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。