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投資要點(diǎn)
　　●事件：揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.02億元，同比增長(zhǎng)41.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)61.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.00億元，同比增長(zhǎng)82.14%。按最新總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益5.29元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流9.23元。
　　2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.37億元，同比增長(zhǎng)38.21%，環(huán)比下降17.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比下降44.74%，環(huán)比下降79.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比下降0.73%，環(huán)比下降68.51%；折合單季度EPS為0.40元。
　　●維持“買入”評(píng)級(jí)。2022年前三季度，受益于優(yōu)嘉三期、四期的新產(chǎn)能增量，疊加公司原藥及制劑價(jià)格同比上漲，業(yè)績(jī)同比大幅上行。三季度是傳統(tǒng)淡季，且公司子公司的土壤修復(fù)費(fèi)用及預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓，單季度業(yè)績(jī)下降。
　　揚(yáng)農(nóng)化工是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭企業(yè)，公司工藝技術(shù)水平優(yōu)異，具備從原藥中間體-原藥的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擁有原藥創(chuàng)制藥及非專利農(nóng)藥的自主研發(fā)能力。公司持續(xù)擴(kuò)張農(nóng)藥產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固菊酯農(nóng)藥龍頭地位，當(dāng)前公司優(yōu)嘉三期已經(jīng)全面投產(chǎn)，優(yōu)嘉四期快速推進(jìn)，2022年新產(chǎn)能放量可待。此外，公司作為先正達(dá)集團(tuán)旗下成員，將與集團(tuán)內(nèi)其他領(lǐng)先農(nóng)化企業(yè)進(jìn)行技術(shù)、產(chǎn)品等多方位協(xié)同。隨協(xié)同效應(yīng)加深，有望在行業(yè)內(nèi)優(yōu)先獲取先正達(dá)的優(yōu)質(zhì)訂單，2022年公司預(yù)計(jì)銷售給先正達(dá)的金額約為71.31億元，同比增加33.81億元。我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為6.27、7.17元、7.93元。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)資產(chǎn)不確定性；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；下游需求低迷。