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產(chǎn)能釋放疊加自主品牌開拓順利，2022Q3單季收入凈利創(chuàng)新高
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.55億元，同比+48%；歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+101%；扣非凈利潤(rùn)1.63億元，同比+117%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為5.09/0.67/0.70億元，同比+149%/+391%/+439%。隨著公司多地產(chǎn)能釋放提升出貨能力，疊加自主品牌業(yè)務(wù)開拓順利，公司收入2022Q3創(chuàng)下單季度新高。同時(shí)受益于人民幣貶值，匯兌收益驅(qū)動(dòng)公司2022Q3凈利潤(rùn)同樣創(chuàng)新高。我們上調(diào)公司2022歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)至1.95(+0.37)億元，維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.11/2.83億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.77(+0.15)/0.83/1.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年的PE分別為27.1/25.0/18.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　原材料成本上漲疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下行，匯兌收益推升凈利率
　　伴隨著柬埔寨主糧和新西蘭營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食產(chǎn)能的釋放，公司主糧和營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食收入占比明顯提升。同時(shí)國(guó)內(nèi)自主品牌渠道開拓順利，自主品牌產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。疊加畜皮、雞肉等原材料價(jià)格上漲，公司Q3毛利率較Q2下滑了6pct至21.95%。不過(guò)受益于人民幣貶值，為公司帶來(lái)了較大的匯兌收益，推動(dòng)公司Q3凈利率較Q2提升1.27pct至13.60%。展望后續(xù)，人民幣貶值背景下公司訂單充裕，伴隨著海外產(chǎn)能的逐步釋放，公司將繼續(xù)保持穩(wěn)健快速增長(zhǎng)。
　　營(yíng)銷戰(zhàn)略調(diào)整成效顯著，自主品牌業(yè)務(wù)開拓順利
　　2021年7月起公司營(yíng)銷策略調(diào)整為全域打法+創(chuàng)造爆品，通過(guò)行業(yè)達(dá)人、頭部直播帶貨等方式，以暢銷單品引爆品牌，從而實(shí)現(xiàn)品牌勢(shì)能的提升。公司自主品牌業(yè)務(wù)開拓順利，縮減次要代理業(yè)務(wù)、集中資源建設(shè)核心品牌，已形成包括爵宴、齒能、好適嘉在內(nèi)的多品牌矩陣。隨著下半年新西蘭高端主糧產(chǎn)品Smartbalance的上市，雙十一、雙十二大節(jié)促銷，以及國(guó)內(nèi)新型主糧產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望保持高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期、匯率大幅波動(dòng)。