>> 長(zhǎng)江證券-9月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政發(fā)力的下一步選擇-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博,宋筱筱 |
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事件描述
2022年10月25日，財(cái)政部公布1-9月財(cái)政數(shù)據(jù)：1-9月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入15.3萬(wàn)億，按自然口徑計(jì)算下降6.6%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出19.0萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.2%。
事件評(píng)論
財(cái)政收入改善，非稅收入增長(zhǎng)較快。9月一般公共預(yù)算當(dāng)月收入1.51萬(wàn)億，自然口徑下同比增速持續(xù)回升至8.5%，主要是當(dāng)月非稅收入增長(zhǎng)較快，同比增速高達(dá)40%，而稅收收入基本與上年同期持平。9月當(dāng)月估算實(shí)施留抵退稅約390億，剔除留抵退稅影響后，9月財(cái)政收入增速則擴(kuò)大至11.3%，后續(xù)留抵退稅對(duì)當(dāng)月財(cái)政收入的影響或逐漸消退。1-9月一般公共預(yù)算收入累計(jì)15.3萬(wàn)億，同比下降6.6%，公共財(cái)政收入完成度為72.9%，低于往年同期水平。
分稅種來(lái)看：9月國(guó)內(nèi)增值稅、個(gè)人所得稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值消費(fèi)稅是主要貢獻(xiàn)，分別拉動(dòng)財(cái)政收入2.3、0.8、0.5個(gè)pct，主要與穩(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)下，當(dāng)月企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善、居民收入修復(fù)、外貿(mào)表現(xiàn)仍較強(qiáng)勁等因素相關(guān)。9月國(guó)內(nèi)增值稅同比增速進(jìn)一步回升至6.7%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善中，剔除留抵退稅影響后，則進(jìn)一步恢復(fù)至15%，但較上月同口徑增速有所回落。9月地產(chǎn)類相關(guān)稅種合計(jì)同比降幅縮窄至-4.1%，主要是受去年同期基數(shù)較低影響，但從環(huán)比變化來(lái)看，仍較上月環(huán)比增加37%，9月底地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控政策接連出臺(tái)，后續(xù)地產(chǎn)改善情況仍待繼續(xù)觀察。
支出力度放緩，衛(wèi)生健康增長(zhǎng)較快。9月一般公共預(yù)算當(dāng)月支出2.52萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)5.6%，與上月基本持平，支出力度放緩趨勢(shì)明顯。1-9月一般公共預(yù)算支出累計(jì)19.0萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.2%，公共財(cái)政支出進(jìn)度71.3%，低于過(guò)去5年同期均值水平，1-9月財(cái)政支出/財(cái)政收入的比值進(jìn)一步回升至124.3%。
分項(xiàng)目來(lái)看：9月衛(wèi)生健康、教育和社保就業(yè)等三保支出分別拉動(dòng)財(cái)政支出增速1.7、1.2、1.2個(gè)pct，是主要貢獻(xiàn)。受9月散發(fā)疫情點(diǎn)多面廣影響，當(dāng)月衛(wèi)生健康支出較上月環(huán)比增加625億，同比亦增長(zhǎng)25%。9月基建類當(dāng)月支出占比為22.4%，較上月略有回落，基建依然是當(dāng)前政府穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。
土地表現(xiàn)低迷，基金支出降幅擴(kuò)大。9月全國(guó)政府性基金收入5919億元，同比下降19.7%，主要是土地出讓收入表現(xiàn)仍較低迷，當(dāng)月降幅為-27%。9月全國(guó)政府性基金支出7254億，同比降幅擴(kuò)大至-40%，主要是9月當(dāng)月專項(xiàng)債僅發(fā)行241億，地方政府性基金發(fā)揮空間因此受到較大限制。各省將在10月集中發(fā)行使用專項(xiàng)債限額空間，或?qū)ζ渲С鲈鏊傩纬梢欢ㄖ?，但若土地市?chǎng)未見(jiàn)明顯改善，11-12月支出增速或仍承壓。
專項(xiàng)債限額及提前批或是下一步財(cái)政發(fā)力的選擇。如我們上月報(bào)告所說(shuō)，兩批政策性金融工具在8-9月快速落地、接棒廣義財(cái)政，成為8-9月基金資金來(lái)源的主要支撐。而10月份專項(xiàng)債限額空間的集中發(fā)行使用或?qū)?duì)下月地方政府的財(cái)力形成一定補(bǔ)充。但若土地市場(chǎng)仍未見(jiàn)明顯改善，11-12月政府性基金支出或仍有較大的回落壓力。今年財(cái)政第一、二本賬均存在較大的減收壓力，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不穩(wěn)固的現(xiàn)狀要求財(cái)政端仍需保持積極。后續(xù)（尤其是11-12月）財(cái)政如何繼續(xù)發(fā)力？專項(xiàng)債提前批或是下一步的選擇。9月28日，總理在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會(huì)中，提出要“依法依規(guī)提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分限額”，10月份多地組織召開(kāi)2023年專項(xiàng)債項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作會(huì)議，盡管歷史上尚未出現(xiàn)“今年提前發(fā)行明年債務(wù)額度”的情況，后續(xù)能否突破限制或仍值得期待；再退一步講，地方政府提前做好2023年的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，可以進(jìn)一步提升2023年專項(xiàng)債的發(fā)行和使用效率，為明年財(cái)政積極發(fā)力做好準(zhǔn)備。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)；2、政策力度不及預(yù)期。
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