| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
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事件：22Q3營業(yè)收入35.2億,同比+81%,環(huán)比+11%;歸母凈利潤12.1億,同比增長71%,環(huán)比增長9%;扣非歸母凈利潤11.7億元,同比增長82%,環(huán)比增長10%。22Q3毛利率49.0%,環(huán)比下降2.2pcts; 22Q3費用率9.2%,環(huán)比上升0.2%; 22Q3凈利率34.2%,環(huán)比下降0.7pcts;
隔膜出貨量環(huán)比提升,單平凈利持續(xù)提升。預計公司Q3隔膜出貨12-13億平，環(huán)比提升5-10%，目前月產(chǎn)量達4-5億平。按Q3歸母凈利12.1億并扣除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及股權(quán)激勵費用的影響，我們預計公司Q3隔膜業(yè)務(wù)單平凈利0.9-1.0億元，環(huán)比提升,主要系涂覆比例超過40%,符合預期；
全球產(chǎn)能布局加速,干法、鋁塑膜即將貢獻利潤。公司隔膜產(chǎn)能不斷釋放，預計今年四季度將顯著放量，年度產(chǎn)能將達70-80億平。同時,公司布局海外工廠，歐洲匈牙利工廠正在按計劃建設(shè)中，美國俄亥俄工廠也在規(guī)劃中。此外,公司在干法及鋁塑膜的大客戶驗證順利，預計23年起量；
投資建議：考慮到公司為全球最大的濕法隔膜生產(chǎn)商，集規(guī)模、技術(shù)、人才、客戶、設(shè)備等優(yōu)勢于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)，我們預計公司2022-2024歸母凈利潤分別為50.36/70.33/94.74億元，當前市值對應PE分別為28/20/15倍。參考可比公司估值，給予2023年35x PE，對應目標價275.84元，維持“強推”評級。
風險因素：終端需求不及預期，上游原材料價格波動等。
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