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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年1-9月公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278.6億元，同比增長(zhǎng)7.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)19.0億元，同比增長(zhǎng)7.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年三季度，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度來看，2022年三季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入規(guī)模重回90億元以上，達(dá)到96.61億元，同比增長(zhǎng)10.4%，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%；同期，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.29億元，同比增長(zhǎng)10.8%，環(huán)比增長(zhǎng)9.8%。若剔除控股子公司華東寧波上年報(bào)表同口徑計(jì)算，2022年第三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.2%。盈利方面，2022年前三季度，公司銷售毛利率31.77%，同比增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)；同期，公司銷售凈利率7.20%，同比下滑0.29個(gè)百分點(diǎn)。
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，少女針功不可沒。分業(yè)務(wù)來看，2022年前三季度，公司醫(yī)藥工業(yè)（含CSO業(yè)務(wù)）、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美板塊分別實(shí)現(xiàn)收入82.2億元、189.7億元和13.7億元，分別同比增長(zhǎng)5.3%、9.8%和113.7%（剔除華東寧波）。其中，2022年Q3，公司醫(yī)藥工業(yè)收入增速較上半年放緩，主要系因?yàn)橄掠螄?guó)際市場(chǎng)對(duì)核苷類原料的需求下降，以及公司生產(chǎn)工廠因接受海外認(rèn)證導(dǎo)致交貨延遲所致，預(yù)計(jì)四季度逐步恢復(fù)。2022年前三季度，公司醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而醫(yī)美業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，醫(yī)美收入創(chuàng)歷史同期最高水平，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。單醫(yī)美板塊來看，少女針對(duì)公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)最大。2022年前三季度，全資子公司英國(guó)Sinclair實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)收9,537萬英鎊（約7.9億元），同比增長(zhǎng)79.7%，實(shí)現(xiàn)EBITDA約1,736萬英鎊，同比增長(zhǎng)254.9%；同期，全資子公司欣可麗美學(xué)發(fā)力，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，使得中國(guó)成為Ellansé伊妍仕產(chǎn)品全球第一大市場(chǎng)。
　　公司研發(fā)進(jìn)展順利。（1）重點(diǎn)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械和生物類似物項(xiàng)目順利推進(jìn)。內(nèi)分泌領(lǐng)域包括利拉魯肽、司格美魯肽、德谷胰島素注射液等，腫瘤領(lǐng)域在研全球首個(gè)針對(duì)葉酸受體α（FRα）陽性卵巢癌的ADC藥物，自身免疫領(lǐng)域包括重組二聚體融合蛋白ARCALYST（Rilonacept）和在重癥新冠適應(yīng)癥基礎(chǔ)上新開發(fā)適應(yīng)癥的HDM5001（OP-101）項(xiàng)目，創(chuàng)新器械領(lǐng)域正在研發(fā)HD-NP-102（腎小球?yàn)V過率動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和MB102）項(xiàng)目。其中，利拉魯肽注射液（糖尿病適應(yīng)癥、肥胖或超重適應(yīng)癥）已獲得上市許可申請(qǐng)受理，腎小球?yàn)V過率動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的醫(yī)療器械注冊(cè)申請(qǐng)獲NMPA受理。（2）國(guó)內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品方面，公司正在積極布局針劑類項(xiàng)目和能量源設(shè)備產(chǎn)品線，具體包括用于面部填充的透明質(zhì)酸等注射劑項(xiàng)目，用于中面部提拉的埋線產(chǎn)品，用于面部皮膚管理、祛除皮膚的良性色素性病變、身體減脂塑形、脫毛、皮膚緊致、或者是疤痕修復(fù)等功能的多種能量源設(shè)備。此外，公司正積極推進(jìn)Silhouette、Lanluma、Ellansé系列產(chǎn)品在海南博鰲樂城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)申請(qǐng)。
　　投資建議：公司醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，少女針推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，注射類和光電類儲(chǔ)備項(xiàng)目雙管齊下，醫(yī)美業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)曲線并有望持續(xù)發(fā)力。我們預(yù)計(jì)公司2022年/2023年的每股收益分別為1.58元/1.87元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE分別為27倍/23倍，維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期等。