>> 安信證券-行動教育(605098)疫后主業(yè)加速復蘇，一核兩翼戰(zhàn)略可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大?。?/td>
| 792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，同比減少4.40%；歸屬于母公司的凈利潤0.94億元，同比減少13.75%；扣非后歸母凈利潤0.85億元，同比減少6.04%。
■加速線下銷課進度，Q3收入實現(xiàn)高增。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，同比減少4.40%，降幅較前二季度增速（yoy-16.75%）有所收窄，其中Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.98/1.03/1.39億元，同比分別變動+30.76%/-38.11%/+21.73%。二季度受上海疫情封控影響，公司線下銷課一定程度上受阻，6月疫情逐步好轉(zhuǎn)以來，公司排課情況已基本恢復至去年同期水平，7-8月銷課量和訂單量較上年實現(xiàn)較大增長，單三季度營收在去年高基數(shù)增長（yoy+26.69%）的基礎上同比實現(xiàn)21.73%的增幅。公司在手訂單量充足，截至2022年9月底，公司合同負債7.44億元，同比增長4.36%，期末合同負債是2021年營業(yè)收入的1.34倍。預計隨著全國防疫政策的逐步優(yōu)化，公司持續(xù)加快線下銷課進度，展望全年公司重拾增長概率較大。
■盈利能力短期承壓，費用管控能力提升。2022年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比減少13.75%，較前二季度增速（yoy-35.68%）有所收窄，其中Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別同比變動+84.17%/-42.85%/+38.06%。公司綜合毛利率和凈利率分別為77.08%和27.94%，同比分別下滑2.32和3.17個pct，主要系公司疫情期間采取在總部校址外開課，增加了運營成本，導致毛利率和凈利潤下降。目前公司上?？偛啃Ｖ肪€下排課情況恢復正常，預計盈利能力有望企穩(wěn)回升。期內(nèi)公司費用管控能力提升，期間費用率有所下降，2022年1-9月公司期間費用率為47.64%，同比降低2.05個pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發(fā)費用率分別為30.71%、18.26%、-7.46%和6.13%，分別同比變動-0.28、+2.28、-4.10和+0.06個pct。
■資產(chǎn)流動性強，現(xiàn)金流維持流入。截至2022年9月末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)余額分別達12.93和3.28億元，分別占資產(chǎn)總額的比例達68.03%和17.23%，合計占總資產(chǎn)的85.26%，占比較上年同期提升1.13個pct，公司資產(chǎn)流動性強。公司無銀行借款，負債主要為合同負債，占總負債的比例高達87.11%。截至2022年9月末，公司資產(chǎn)負債率為44.89%，較上年同期小幅增加0.21個pct，剔除合同負債后的資產(chǎn)負債率僅5.78%，同比降低0.13個pct。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入3520.89萬元，較上年同期減少77.77%，主要系受疫情影響，課程及咨詢服務銷售收款較上期有所下降
■投資建議：維持“買入-A”評級。由于上海疫情對公司市場開拓、銷課收入確認造成延遲，下半年來公司加速銷課確認收入，全年業(yè)績有望重拾增長。預計2022-2024年公司營業(yè)收入同比增長-3.85%、32.00%和25.28%；歸母凈利潤同比增長1.66%、29.44%和23.01%；EPS分別為1.47元、1.90元和2.34元，動態(tài)PE分別為17.6倍、13.6倍和11.1倍，動態(tài)PB分別為2.6倍、2.4倍和2.2倍。公司致力成長為世界級實效商學院，制定了“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，在聚焦企業(yè)管理培訓主業(yè)的同時，深耕管理咨詢和股權投資兩大溢出業(yè)務。公司已推出了股權激勵，激勵董監(jiān)高及核心員工，有助于實現(xiàn)公司利益與員工利益捆綁，助力公司長期向好發(fā)展?？春霉疚磥戆l(fā)展前景，維持公司“買入-A”評級。
■風險提示：疫情反復造成銷課緩慢、行業(yè)競爭加劇、市場開拓低于預期、優(yōu)秀師資流失等風險。
|
|
