>> 廣發(fā)證券-上海家化(600315)個護(hù)家清品類高速增長，恢復(fù)性拐點出現(xiàn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 1747KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣,包晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收53.54億元，同比下滑8.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.13億元，同比下滑25.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.68億元，同比下滑22.34%；其中，單三季度實現(xiàn)營收16.39億元，同比增長1.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長15.55%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元，同比增長17.91%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率微降，費用率管控良好：（1）公司Q3毛利率同比下降1.96pp至54.28%，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利的個護(hù)家清品類收入高速增長。（2）期間兩項費用率管控良好，同比降低5.64pp至43.12%：銷售費用率同比降低3.63pp至31.49%；管理費用率同比降低2.01pp至11.63%，公司主動調(diào)整營銷活動節(jié)奏，后置營銷資源，后續(xù)將在提升投放效率的基礎(chǔ)上加大投放力度。（3）Q3公司錄得經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.23億元，同比增長2.04%。
產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新雙重助力業(yè)績增長，多渠道發(fā)展疊加精細(xì)化運營蓄力雙十一。品牌方面，玉澤打造爆品保濕霜，近期天貓月銷超3萬件，Q3復(fù)購率創(chuàng)新高，佰草集品牌聚焦高凈值人群，新太極系列復(fù)購率不斷提升，招新率超過75%；產(chǎn)品方面：啟初與小劉鴨IP聯(lián)名推出新品青蒿舒緩霜，618期間全店復(fù)購率達(dá)10.47%，六神核心產(chǎn)品清涼沐浴露持續(xù)暢銷，菁萃沐浴露系列推動線下市場份額增長；渠道方面，公司與天貓、京東、拼多多、抖音等平臺建立合作，實現(xiàn)多渠道發(fā)展，并全面開展與各類達(dá)人的合作，建設(shè)達(dá)人矩陣。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為5.6、8.2、9.7億元，同比增速為-14.5%、48.2%、17.2%。參考可比公司，給予22年45×PE估值，對應(yīng)合理價值36.78元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示?？蛇x消費景氣度下降導(dǎo)致行業(yè)增速下滑；外資品牌進(jìn)入行業(yè)競爭加?。恍缕放?、新品類孵化有待觀察。
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