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公司發(fā)布22年三季報(bào)財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)持續(xù)改善。22Q3收入16.39億/yoy+1.17%，剔除匯率影響，整體營(yíng)收增長(zhǎng)3.5%，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)yoy+4%、海外業(yè)務(wù)yoy+2%，公司克服疫情影響，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，期間歸母凈利潤(rùn)1.56億/yoy+15.55%、扣非后歸母凈利潤(rùn)1.68億/yoy+17.91%，銷售費(fèi)率31.49%/-6.33pcts、管理費(fèi)率11.63%/-2.01pcts。22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入53.54億/yoy-8.17%、歸母凈利潤(rùn)3.13億/yoy-25.21%、扣非后歸母凈利潤(rùn)3.68億/yoy-22.34%。
　　六神新品推出效果較好、年輕化趨勢(shì)明顯，推進(jìn)品牌創(chuàng)新升級(jí)。1）佰草集：新太極系列延展品類并推動(dòng)品牌種草、IP聯(lián)合營(yíng)銷等措施，招新率超75%、復(fù)購(gòu)率提升，雙石斛系列9月上市以來(lái)，新客率達(dá)70%，品牌將升級(jí)抗衰老的御五行系列，建設(shè)四大產(chǎn)品線，推動(dòng)佰草集復(fù)興2.0。2）玉澤：超頭缺席對(duì)品牌有所擾動(dòng)，推出“大分子白金盾”防曬新品并取得不俗表現(xiàn)，復(fù)購(gòu)率進(jìn)一步提升，渠道多元均衡發(fā)展。3）六神：618期間電商GMV同增23%、天貓旗艦店+56%，品牌逐漸年輕化，且Q3增長(zhǎng)超30%，表現(xiàn)最為亮眼，以花露水為基礎(chǔ)吸引年輕客群，推出沐浴露品類實(shí)現(xiàn)高端化、年輕化、全季化，菁萃沐浴露銷量位列天貓六神旗艦店第一、并推動(dòng)22Q1-Q3天貓旗艦店沐浴露品類同增40%，未來(lái)將上市磨砂沐浴露、祛痘爆珠沐浴露卡位細(xì)分賽道。
　　線上渠道多元布局、線下渠道恢復(fù)性增長(zhǎng)。線上渠道多維度推動(dòng)全渠道整合營(yíng)銷，剔除超頭影響后電商Q3同比增長(zhǎng)9%、回升趨勢(shì)明顯，公司加大興趣電商投入力度，9月啟初、典萃品牌開始自播業(yè)務(wù)，Q4將加大達(dá)播合作迎戰(zhàn)雙十一，天貓、京東、拼多多等平臺(tái)穩(wěn)定推進(jìn)，全域CRM系統(tǒng)上線后并為線下百貨店導(dǎo)流，實(shí)現(xiàn)跨品類招新。線下渠道收入同增超7%、領(lǐng)先于線下市場(chǎng)，強(qiáng)化社區(qū)團(tuán)購(gòu)合作力度，新零售市場(chǎng)線下占比超過(guò)16%；到家平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)快速發(fā)展，凈貢獻(xiàn)率持續(xù)提升；百貨渠道聚焦內(nèi)部招新、推進(jìn)私域運(yùn)營(yíng)；CS渠道打造爆品、優(yōu)化庫(kù)存、推動(dòng)數(shù)字化工作。未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)爆品創(chuàng)新2.0、電商精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、價(jià)格管理、全國(guó)倉(cāng)網(wǎng)規(guī)劃、人才發(fā)展等十大項(xiàng)目，漸進(jìn)落地執(zhí)行全國(guó)倉(cāng)網(wǎng)規(guī)劃以應(yīng)對(duì)外部沖突。
　　投資建議：從品牌、渠道、數(shù)字化、營(yíng)銷等多維度進(jìn)行重新梳理，上半年受到疫情等多因素?cái)_動(dòng)，長(zhǎng)期看好公司落實(shí)“123經(jīng)營(yíng)方針”，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)下半年?duì)I收雙位數(shù)增長(zhǎng)，全品牌、全渠道將持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收為76.70億/87.08億/98.05億，歸母凈利潤(rùn)為5.88億/8.18億/10.26億，對(duì)應(yīng)PE為32X/23X/18X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣情況不及預(yù)期。