>> 國泰君安-上海家化(600315)業(yè)績觸底反彈，品牌矩陣韌性凸顯-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22Q3公司收入、利潤逐步修復(fù)，收入端雖然護(hù)膚品牌仍承壓，但六神逆勢高增，品牌矩陣韌性凸顯；利潤端隨費(fèi)率優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。
投資要點(diǎn)：
投資建議：維持2022-24年EPS預(yù)測至0.86/1.13/1.35元，考慮公司品牌矩陣韌性，維持目標(biāo)價至46.80元，增持評級。
業(yè)績觸底反彈，費(fèi)率優(yōu)化帶動盈利提升。2022年1-9月公司營收/歸母/扣非凈利潤53.54/3.13/3.68億元，同比-8%/-26%/-22%，單22Q3營收/歸母/扣非凈利潤16.39/1.56/1.68億元，同比+1%/+16%/+18%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)+4%，海外剔除匯率影響+2%。22Q3公司毛利率54.28%，同比-4.65pct，主要因Q3高毛利的護(hù)膚品類銷售占比低，同時六神沐浴露系列產(chǎn)品成本上漲。費(fèi)用端，22Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率31.49%/11.63%/2.44%，同比-3.63/-2.01/+0.74pcts，整體優(yōu)化顯著。凈利率提升1.18pct至9.49%，盈利能力持續(xù)提升。
線下渠道回暖，線上渠道趨穩(wěn)。22Q3公司線上、線下分別同比-7.6%、+6%，其中國內(nèi)電商逐漸走出疫情陰影，預(yù)計剔除超頭因素同比增長，特渠同比-8%降幅收窄。線下渠道中商超受益六神品類強(qiáng)勢表現(xiàn)同比約+18%，百貨渠道承壓同比約-30%，CS渠道小幅下滑。
六神同比30%+高增，品牌矩陣韌性凸顯。22Q3公司護(hù)膚、個護(hù)家清、母嬰品類分別實(shí)現(xiàn)收入4.6、6.7、4.6億元，我們測算分別同比約-15%、+30%、-5%。護(hù)膚品類受線下疫情散發(fā)及超頭高基數(shù)影響仍承壓，但環(huán)比Q2改善顯著。個護(hù)家清品類增長強(qiáng)勁，其中六神受益于天氣炎熱于沐浴露放量同比增長30%+，品牌矩陣韌性凸顯。
風(fēng)險提示：疫情影響拉長、行業(yè)競爭加劇、新品打造不及預(yù)期。
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