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公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)盈利14.78億元，同比增長103.18%；公司正極材料單位盈利保持穩(wěn)定，出貨量穩(wěn)步提升；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2022年前三季度盈利同比增長103.18%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利14.78億元，同比增長103.18%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利16.48億元，同比增長220.40%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)盈利5.66億元，同/環(huán)比分別增長101.78%/7.74%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利6.73億元，同/環(huán)比分別增長202.00%/8.09%。公司三季度業(yè)績符合預(yù)期。
　　高鎳占比繼續(xù)提升，單位盈利保持穩(wěn)定：公司受益于新能源汽車行業(yè)的快速增長，出貨量實(shí)現(xiàn)顯著提升，我們預(yù)計(jì)公司前三季度出貨量約4.9萬噸，其中第三季度實(shí)現(xiàn)出貨量約1.7萬噸，環(huán)比增長約8%。公司高鎳材料出貨占比快速提升，NCMA、Ni93和Ni90等高鎳產(chǎn)品逐步向高端電池企業(yè)和車企批量供貨，預(yù)計(jì)公司2022Q3的高鎳材料占比接近40%，進(jìn)一步提升。此外，公司的單噸盈利水平在三季度原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的依然保持穩(wěn)定，根據(jù)測算，公司三季度的單噸盈利達(dá)到3.3萬元，環(huán)比持平，顯示出公司良好的生產(chǎn)管理水平。
　　期間費(fèi)用率下降明顯，經(jīng)營凈現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善：公司經(jīng)營能力逐步提升，期間費(fèi)用率控制較好，前三季度期間費(fèi)用為0.9億元，費(fèi)用率為1.81%，同比降低2.97個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低1.89個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司2022前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.46億元，其中第三季度為3.26億元，環(huán)比大幅回正。
　　估值
　　結(jié)合公司2022年三季報(bào)與行業(yè)近況，我們將公司2022-2024年的預(yù)測每股盈利調(diào)整至3.99/4.95/6.10元（原預(yù)測攤薄每股收益為4.46/5.90/7.03元），對應(yīng)市盈率16.0/12.9/10.5倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。