>> 中銀證券-恩捷股份(002812)三季報業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)盈利32.26億元符合預(yù)期；公司隔膜業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，盈利能力持續(xù)向好，龍頭地位穩(wěn)固；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年前三季度盈利同比增長84%符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收92.80億元，同比增長73.81%；實現(xiàn)盈利32.26億元，同比增長83.77%；實現(xiàn)扣非盈利31.12億元，同比增長91.11%。其中2022年第三季度實現(xiàn)盈利12.06億元，同/環(huán)比分別增長72.20%/9.27%；實現(xiàn)扣非盈利11.71億元，同/環(huán)比分別增長81.00%/10.21%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實現(xiàn)盈利32.10-32.50億元，同比增長82.84%-85.12%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
隔膜銷量穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)向好：我們預(yù)計公司2022年第三季度鋰電隔膜銷量12.5億平，環(huán)比增長約8.7%，四季度隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放隔膜銷量有望達到15.5億平米，環(huán)比增長約24%。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，2022年底公司鋰電隔膜名義產(chǎn)能將達到70億平米，預(yù)計全年隔膜銷量超50億平米，同比增長超60%；2023年公司將新增30條隔膜產(chǎn)線，銷量預(yù)計70億平米，同比增長40%，產(chǎn)銷兩旺有望延續(xù)。我們預(yù)計2022年第三季度公司隔膜單平盈利約0.96元/平米，環(huán)比二季度略有提升，規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力進一步體現(xiàn)，公司通過擴張在線涂覆產(chǎn)能，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升海外客戶占比，隔膜業(yè)務(wù)盈利能力仍有進一步向上空間。
深度合作主流大客戶，隔膜產(chǎn)能出海加速：公司已進入松下、三星、LGES、法國ACC、寧德時代、中創(chuàng)新航、比亞迪、國軒、孚能、力神等全球絕大多數(shù)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈，并在匈牙利建立首個海外鋰電隔膜生產(chǎn)基地，上半年美國基地項目逐步啟動，未來有望擴大海外市場份額，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報與行業(yè)變化，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股盈利調(diào)整至5.40/7.93/10.46元（原2022-2024年預(yù)測攤薄每股收益為5.56/7.93/10.47），對應(yīng)市盈率29.5/20.1/15.2倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。
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