>> 安信證券-金力永磁(300748)新能源車領(lǐng)域占比持續(xù)提升，單噸利潤維持高位-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
覃晶晶 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度營業(yè)收入52.13億元、同比+78.66%，其中Q3營業(yè)收入19.10億元，同比+72.15%、環(huán)比+6.38%。2022年前三季度歸母凈利潤6.87億元、同比+95.41%，其中Q3歸母凈利潤2.23億元，同比+70.04%、環(huán)比-25.7%。
下游應用領(lǐng)域中新能源車成為主要驅(qū)動力。2022年前三季度新能源車、變頻空調(diào)、風電領(lǐng)域收入依次為19.1、14.27、6.53億元，依次同比變動+189.8%、+31.8%、-8.6%，占收入比例依次為36.6%、27.4%、12.5%，其中Q3新能源車、變頻空調(diào)、風電領(lǐng)域收入依次為8.52、4.43、1億元，占收入比例依次為44.6%、23.2%、5.2%。，由于風電電機直驅(qū)轉(zhuǎn)半直驅(qū)致使單位磁鋼用量下降，風電領(lǐng)域收入占比降幅明顯，另外前三季度機器人及工業(yè)節(jié)能電機、3C領(lǐng)域收入分別為1.87、1.54億元，依次同比增加123.5%、46.7%，隨著公司客戶拓展及產(chǎn)能匹配，相應收入規(guī)?；虺掷m(xù)擴大。
單季度晶界滲透產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高，單噸凈利潤維持高位。2022年前三季度，公司磁鋼產(chǎn)量9520.8噸，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)了6875噸，同比增加58.6%、占比約72.2%，分季度來看Q3磁鋼產(chǎn)量3287.7噸，環(huán)比減少5.5%，主要系部分產(chǎn)能并未滿產(chǎn)釋放，不過Q3使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品達到2715噸，環(huán)比增加17.3%、占比約82.6%，或與新能源車領(lǐng)域需求旺盛相關(guān)，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品在新興領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。另外從單噸凈利潤來看，前三季度依次為5.9、8.6、6.8萬元/噸，Q3鐠釹氧化物均價73萬元/噸，環(huán)比下降18萬元/噸，降幅達20%，傳導至定價，或?qū)螄嵗麧櫘a(chǎn)生一定影響，但整體依舊維持在高位，10月以來稀土價格呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，疊加公司現(xiàn)有2.3萬噸產(chǎn)能，或利好Q4業(yè)績釋放。
全球布局稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢。（1）應用端，公司擬收購信陽圓創(chuàng)46%的股權(quán)、蘇州圓格51%的股權(quán)，或提升公司3C磁材和磁組件的研發(fā)及生產(chǎn)能力，及延伸公司在3C領(lǐng)域的業(yè)務布局。（2）資源回收端，公司已收購銀海新材51%的股權(quán)，銀海新材已建成稀土產(chǎn)品廢棄物綜合利用年產(chǎn)5000噸多種稀土化合物產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，同時公司擬在墨西哥投資1億美元年建設處理5000噸廢舊磁鋼綜合利用及配套年產(chǎn)3000噸高端磁材產(chǎn)品生產(chǎn)能力的項目，或可形成海內(nèi)外良好的廢料回收再利用體系。（3）2022年6月，公司獲得由國際公認的測試、檢驗和認證機構(gòu)SGS頒發(fā)的PAS 2060碳中和達成宣告核證證書，或?qū)﹂_拓客戶端產(chǎn)生積極影響。
投資建議：預計2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為69.07、84.65、109.83億元，實現(xiàn)凈利潤9.09、11.16、14.59億元，對應EPS分別為1.09、1.33、1.74元/股，目前股價對應PE為29.9、24.4、18.6倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價40元/股。
風險提示：需求不及預期、項目進展不及預期、原材料價格大幅波動
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