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公司發(fā)布三季報(bào)。蒙娜麗莎Q1-3收入46.9億元，同比-4.73%，歸母凈利潤-3.7億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非后歸母凈利潤-3.7億元。Q3單季度收入17.7億元，同比-4.2%，歸母凈利潤1.18億元，同比-12.6%，扣非后歸母凈利潤1.18億元，同比-14.6%。
　　C端維持增長，B端下滑，整體收入小幅下滑。公司Q1-3經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入26.6億元，同比增長6.88%，工程收入19.9億元，同比減少15.39%，C端占比56.7%，B端占比43.3%。單Q3經(jīng)銷收入10.19億元，同比增長6.2%，工程收入7.37億元，同比下滑15.1%。C端增長主要系渠道下沉，門店擴(kuò)張所致。
　　降本增效兌現(xiàn)，單季度利潤率環(huán)比改善明顯。公司單Q3凈利率7.95%，剔除減值，凈利率環(huán)比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。毛利率27.09%，環(huán)比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率18.32%，環(huán)比減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中少數(shù)股東損益2265萬元，Q2為232萬元，若加回，實(shí)際凈利率提升為9.23%。降本增效在利潤表兌現(xiàn)。
　　現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款明顯改善。公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額2.63億元，21年同期為-3億元，Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.65億元，21年同期為-1.32億元。Q3凈利潤現(xiàn)金含量2.23。同時(shí)Q3末公司應(yīng)收票據(jù)、賬款余額12.94億元，同比減少4.82億元（-27.1%），環(huán)比減少0.57億元（-4.2%），加上風(fēng)險(xiǎn)較低的應(yīng)收款融資，Q3末余額同比和環(huán)比亦下降4.1%和4.2%。其他應(yīng)收款1.9億元，同比減少2億元（-51.3%），環(huán)比減少0.5億元（-20.8%），應(yīng)收款項(xiàng)管理明顯加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯減少，現(xiàn)金流大幅改善。
　　投資建議：公司管理穩(wěn)健，現(xiàn)金流較好，2022年集中計(jì)提資產(chǎn)減值，降本增效系列措施執(zhí)行下Q3利潤率明顯恢復(fù)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為-1.4億元、6.88億元、11.2億元，對應(yīng)PE估值-39.4、8.0、4.9倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。