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事件：公司于2022年10月26日發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入242.83億元，同比+112.12%；歸母凈利潤26.66億元，同比+20.30%；扣非歸母凈利潤21.77億元，同比+2.19%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.57億元，同比+91.43%，環(huán)比+14.22%；歸母凈利潤13.06億元，同比+81.18%，環(huán)比+55.93%；扣非歸母凈利潤9.82億元，同比+39.44%，環(huán)比+29.44%。
　　點(diǎn)評：動力儲能：新型產(chǎn)品發(fā)布，重點(diǎn)客戶開拓，產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)。在儲能板塊，公司發(fā)布面向TWh時代的新產(chǎn)品560Ah大電芯LF560k，系統(tǒng)總成本有望下降10%，將在云南青海等地布局的儲能基地生產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2024年Q2實(shí)現(xiàn)交付。下游方面，公司在通訊儲能、大儲、戶儲等多個領(lǐng)域都做了深度探索，目前已經(jīng)收獲了中國移動、中國鐵塔、華為、Powin Energy、沃太等優(yōu)質(zhì)客戶。在動力板塊，Q3公司收獲了德國寶馬大圓柱電池定點(diǎn)，方形LFP產(chǎn)品也正式進(jìn)入廣汽供應(yīng)鏈，乘用車方形LFP和方形三元項(xiàng)目也于報(bào)告期內(nèi)迎來放量。第三季度公司在整個動力儲能板塊預(yù)計(jì)出貨超過7GWh。
　　上游資源布局加碼，成本優(yōu)勢逐漸凸顯。公司積極進(jìn)行上游布局，通過設(shè)立合資公司的方式，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，目前已經(jīng)覆蓋了鋰礦、鎳鈷資源、正極、負(fù)極、電解液、隔膜等資源和材料環(huán)節(jié)，一方面確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，另外一方面降低了原材料的采購成本。上游的深度布局帶動公司盈利能力回升，公司Q3毛利率回升至17.30%，環(huán)比+1.34%。
　　投資收益承壓，主營業(yè)務(wù)利潤大幅提升。公司參股公司思摩爾國際受電子煙行業(yè)影響利潤下滑，導(dǎo)致公司前三季度投資收益為8.75億元，同比-32.91%，但是公司通過上游布局、價(jià)格傳導(dǎo)、產(chǎn)能釋放，本部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了利潤的大幅增長，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為20.10億元，同比+121.14%。
　　投資建議：我們維持預(yù)測公司2022/2023/2024年的歸母凈利潤為33.9/63.1/95.1億元，同比+17%/+86%/+51%，EPS分別為1.78/3.33/5.01元，對應(yīng)PE分別為52/28/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能車銷量不及預(yù)期，儲能需求不及預(yù)期。