>> 申萬宏源-同花順(300033)收入符合預期，研發(fā)投入擴大利潤短期承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪依真 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入22.76億元，同比上升4.15%，歸母凈利潤8.82億元，同比減少10.92%；扣非凈利潤8.47億元，同比下降14.13%。
單三季度收入小幅增長3.32%，符合市場預期。公司單三季度收入8.86億元，同比上升3.32%，歸母凈利潤3.97億元，同比下降3.87%，扣非凈利潤3.82億元，同比下降7.49%。收入符合市場預期，扣非凈利潤略低于市場預期，預計主要由于公司持續(xù)投入研發(fā)，使得費用剛性，當單季度收入增速較低時，利潤出現(xiàn)壓力。
先導指標仍然較樂觀，預收款環(huán)比改善。22Q3市場整體活躍量較差，A股票總交易量同比21年下滑29%，環(huán)比下降3%。同花順先導指標在這一市場環(huán)境下體現(xiàn)韌性，三季度末廣義預收款環(huán)比二季度增加3000萬元，達到年內(nèi)高點。
現(xiàn)金流入與收入匹配，薪酬支出連續(xù)四個季度20%以上增長，毛利率基本穩(wěn)定，費用率提升系成本剛性和AI等創(chuàng)新業(yè)務投入加大。前三季度公司毛利率88.42%，同比減少1.03pct，毛利率基本穩(wěn)定，研發(fā)費用同比提升40.45%，研發(fā)費用率達到34.61%（同比+8.95pct）。2021年后，同花順加大對機器學習、自然語言理解、語音識別、人機交互、數(shù)字人等關鍵技術應用的研究開發(fā)投入。費用剛性導致利潤率短期下降。
我們認為大數(shù)據(jù)、AI、量化平臺等產(chǎn)品將繼續(xù)成為公司重點投入方向。目前同花順AI開放平臺可提供40余項人工智能產(chǎn)品及服務，應用于證券基金高校多個行業(yè)。同時量化工具解決方案MindGO，已形成面對資管、券商、高校三大客戶的完整解決方案。針對私募、公募等資管機構，MindGO提供數(shù)據(jù)平臺、投研回測、極速交易、合規(guī)風控、績效分析一體化解決方案，同時支持定制化本地部署。
維持“買入”評級?？紤]到2022Q3市場活躍度下降，小幅下調(diào)2022-2024年收入預測為37.80、45.83、55.89億元，原預測為39.22、46.32、56.48億元，主要下調(diào)公司周活躍用戶數(shù)同比增速，原預測為4%，下調(diào)為1%，同時下調(diào)了數(shù)據(jù)服務ARPU，原預測為86元，下調(diào)為85元；利潤端，考慮到公司在量化、咨詢等業(yè)務加大研發(fā)投入，小幅下調(diào)2022-2024年凈利潤預測為19.22、23.04、28.22億元，原預測為20.82、24.58、29.59億元，主要上調(diào)了研發(fā)費用率預測至27%，原預測為24.5%。對應2022年22倍PE估值。盡管受到行業(yè)波動影響，但我們認為同花順有望在增強產(chǎn)品能力，在基金銷售、軟件銷售等領域體現(xiàn)出行業(yè)以上增速。維持“買入”評級。
風險提示：資本市場景氣度下降，新產(chǎn)品銷售風險，監(jiān)管等政策變化風險
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