久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　10月26日晚，舍得酒業(yè)發(fā)布2022年三季報，22Q3/Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元/46.17億元，同比增加30.9%/28.0%；22Q3/Q1-Q3分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元/12.00億元，較去年同期分別提升55.7%/23.8%；扣非后歸母凈利潤3.47億元/11.59億元，同比變動增加50.1%/20.7%。公司利潤端表現(xiàn)尤為亮眼，超市場預期。
　　高檔酒同比高增，省外布局持續(xù)推進
　　分產(chǎn)品來看，中高檔酒22Q3/Q1-Q3分別實現(xiàn)收入13.45億元/37.51億元，同比增加40.6%/32.4%；低檔酒22Q3/Q1-Q3分別實現(xiàn)收入1.49億元/5.64億元，同比變動-8.8%/17.5%。公司經(jīng)歷Q2嚴格控貨，Q3旺季選擇成熟市場主動發(fā)力，預計舍得系列實現(xiàn)較快增長。分渠道來看，批發(fā)代理/電商銷售前三季度分別實現(xiàn)增長32.1%/7.4%，單三季度電商占比同比小幅下降1.3pct。分地區(qū)來看，省內(nèi)/省外市場前三季度分別實現(xiàn)增長25.3%/34.3%,單三季度省外增長大幅提速，顯著高于省內(nèi)，省外占比提升4.8pct至77.2%，全國化布局持續(xù)推進。截至三季度末，酒類經(jīng)銷商數(shù)量2312家，較年初增加60家，較二季度末減少144家，單個經(jīng)銷商營收規(guī)模得到持續(xù)提升。
　　費用高效投放帶動利潤端彈性釋放
　　公司前三季度毛利率78.34%，同比提升0.24pct，其中單三季度毛利率78.65%，同比大幅提升1.90pct，預計系高檔酒占總營收比例顯著提升，帶動整體毛利率走高。費用方面，單三季度期間費用率33.26%，同比減少1.17pct，主要系銷售費用率同比大幅減少2.78pct，結(jié)合收入增速來看，整體實現(xiàn)了費用精準高效投放；管理費用方面，Q3費用率13.39%，同比提升0.49pct。綜合來看，公司三季度歸母凈利率22.9%，同比大幅提升3.64pct，實現(xiàn)了顯著改善。現(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流10.57億元，同比減少5.60億元，其中實現(xiàn)銷售回款48.76億元，同比增加11.2%，銷售回款得到一定改善。三季度末合同負債3.62億元，環(huán)比二季度末減少0.71億元，符合渠道端調(diào)研反饋表現(xiàn)。
　　出資成立夜郎谷酒莊，有望開啟醬酒布局通道
　　10月26日，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，舍得酒業(yè)股份有限公司于10月25日新增對外投資，被投資企業(yè)為貴州夜郎古酒莊有限公司，舍得酒業(yè)認繳出資額2368.5萬元，持股比例為78.95%，貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)夜郎古酒業(yè)股份有限公司持股21.05%，公司法定代表人為吳毅飛。據(jù)夜郎古酒官網(wǎng)顯示，2021年夜郎古酒業(yè)銷售收入突破10億元，預計22/23年收入達15/17億元，并計劃于2030年突破百億大關，2021-2030年CAGR為29.15%。我們認為舍得酒業(yè)與夜郎古酒共同投資成立新公司，有望開啟下一步醬酒布局通道。
　　股權激勵錨定“百億俱樂部”，經(jīng)營/外部雙企穩(wěn)開啟長期增長
　　公司近期推出股權激勵方案，公司層面考核22-24年收入及歸母凈利潤不低于59.4/74.1/100.2億元（對應增速19.5%/24.7%/35.2%）和14.0/15.7/20.5億元（對應增速12.4%/12.1%/30.6%）。我們認為，公司面對復雜外部挑戰(zhàn)與不確定性，選擇了側(cè)重考察收入規(guī)模和先慢后快的戰(zhàn)略規(guī)劃，符合當下次高端白酒發(fā)展特點，24年沖擊“百億俱樂部”有望達成。經(jīng)營層面，公司面臨二季度外部短期擾動，果斷堅守控貨穩(wěn)價、渠道優(yōu)先的戰(zhàn)略思路，并依靠老酒戰(zhàn)略的“一核四維”及“3+6+4”營銷策略成功實現(xiàn)了三季度顯著改善，體現(xiàn)了文化老酒的韌性與彈性。整體來看，公司將繼續(xù)堅守“沱牌+舍得”雙品牌出擊，聚焦“老酒+文化”持續(xù)加強品牌建設，逐步推進全國化布局，有望實現(xiàn)長期增長。
　　投資建議
　　預計公司2022年-2024年營業(yè)收入增速分別23.4%、24.4%、31.3%（前次預測為38.2%、31.1%、21.0%），歸母凈利潤增速分別為21.7%、31.3%、35.9%（前次預測為37.0%、45.9%、26.6%），對應EPS預測為4.57、6.00、8.15元，對應PE分別28、21、15倍。維持公司“買入”評級。
　　風險提示
　?。?）宏觀經(jīng)濟波動風險；
　?。?）次高端行業(yè)景氣度下滑；
　?。?）復興賦能不及預期。