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事件
　　舍得酒業(yè)發(fā)布2022年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)超預(yù)期，蓄水池仍充裕
　　2022Q1-Q3營(yíng)收46.17億元（同增28%），歸母凈利潤(rùn)12.00億元（同增24%）。其中2022Q3營(yíng)收15.91億元（同增31%），歸母凈利潤(rùn)3.65億元（同增56%），業(yè)績(jī)超預(yù)期。毛利率2022Q1-Q3為78.34%（同增0.2pct），其中2022Q3為78.65%（同增2pct）。凈利率2022Q1-Q3為26.26%（同減1pct），其中2022Q3為23.13%（同增3pct），系銷售費(fèi)用率同減3pct、管理費(fèi)用率同增0.5pct所致。2022Q3末合同負(fù)債3.62億元，環(huán)減0.7億元。
　　▌中高檔產(chǎn)品恢復(fù)增長(zhǎng)，入局夜郎古酒
　　分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3中高檔酒/低檔酒營(yíng)收37.51/5.64億元，同增32%/18%；其中2022Q3營(yíng)收13.45/1.49億元，同比+41%/-9%。分區(qū)域看，省內(nèi)/省外2022Q3營(yíng)收2.61/11.53億元，同增10%/42%。此外，公司與夜郎古酒業(yè)合資設(shè)立夜郎古酒莊（占股78.95%），品牌及全國(guó)化渠道優(yōu)勢(shì)與夜郎古醬酒產(chǎn)能及產(chǎn)品形成資源互補(bǔ)，推進(jìn)外延式發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司享次高端發(fā)展紅利；根據(jù)三季報(bào)及股權(quán)激勵(lì)方案，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為4.42/5.59/7.27元（前值分別為4.82/6.17/7.90元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/23/18倍，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、舍得增速不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略推進(jìn)受阻、省外擴(kuò)張不及預(yù)期等