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三季報符合預期，高增速依舊。公司10月24日發(fā)布三季報，22年前3個季度實現(xiàn)營業(yè)收入74.63億元，同比+86.96%，同期實現(xiàn)歸母凈利潤20.09億元，同比+80.92%，扣非歸母凈利潤19.09元，同比+81.54%；單看Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入30.93億元，同比+81.52%，歸母凈利潤8.02億元，同比+57.21%，扣非歸母凈利潤7.98億元，同比+57.70%，在硅片擴產(chǎn)的背景下，公司收入與利潤均維持了高增速。
　　訂單維持高位，半導體設備值得期待。根據(jù)公司三季報，截至2022年9月30日，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計237.90億元，其中未完成半導體設備合同24.6億元（以上合同金額均含增值稅），半導體合同額增長明顯，第二增長曲線逐步成型。
　　 “年產(chǎn)1,200萬片藍寶石切磨拋項目”實施主體由晶瑞電子變更為寧夏晶環(huán)，產(chǎn)能布局更加合理。10月24日公司發(fā)布公告，將2015年度非公開發(fā)行股票募集資金投資項目“年產(chǎn)1,200萬片藍寶石切磨拋項目”的實施主體由“晶瑞電子”變更為“寧夏晶環(huán)”，實施地點由浙江省紹興市杭州灣上虞經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)變更至銀川市西夏區(qū)開元西路以北宏圖南街以西，有利于公司降低人力成本、電價成本以及運輸成本等經(jīng)營成本，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置，提高募集資金使用效率。
　　盈利預測與投資建議。預計公司22-24年歸母凈利潤分別為25.00/32.73/37.40億元，對應最新股價PE分別是40x/31x/27x。公司受益于硅片擴產(chǎn)進程以及碳化硅等半導體設備的不斷突破，參考行業(yè)可比公司估值，我們給予公司22年45x的PE估值，對應86.04元/股的合理價值，繼續(xù)給予公司“買入”評級。
　　風險提示。硅片擴產(chǎn)不及預期的風險；新產(chǎn)品推進不及預期的風險；下游裝機不及預期的風險；競爭加劇的風險。