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事件：2022年10月24日晚晶盛機(jī)電發(fā)布2022三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)持續(xù)高增，偏預(yù)告上限：晶盛機(jī)電2022年前三季度營(yíng)收74.6億元，同比+87%，歸母凈利潤(rùn)20.1億元，同比+81%；扣非歸母凈利潤(rùn)為19.1億元，同比+82%。Q3單季營(yíng)收30.9億元，同比+82%，環(huán)比+28%，歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比+57%，環(huán)比+5%，扣非歸母凈利潤(rùn)為7.98億元，同比+58%，環(huán)比+18%。
　　規(guī)模效應(yīng)下盈利能力穩(wěn)步提升：2022前三季度綜合毛利率為40.1%，同比+1.9pct，凈利率為28.1%，同比+0.01pct，期間費(fèi)用率為9.9%，同比-0.1pct，其中銷售費(fèi)用率為0.4%，同比-0.1pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為9.5%，同比-0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.1%，同比+0.2pct。Q3單季毛利率為40.2%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.2pct，凈利率為27.7%，同比-2.6pct，環(huán)比-4.6pct，主要系Q2其他收益較多使得基數(shù)較高。
　　存貨&合同負(fù)債高增，Q3新簽訂單仍然處于高位：公司合同負(fù)債、存貨持續(xù)高增，截至2022Q3末合同負(fù)債為78.6億元，同比+105%，存貨為114.3億元，同比+139%。截至2022Q3末公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同237.9億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同24.6億元，我們預(yù)計(jì)2022Q3新簽訂單39億元，相較于2022Q2的33億元環(huán)比增長(zhǎng)18%，2021Q3新簽訂單81億元主要系與中環(huán)簽訂60.8億元大訂單，2022Q3新簽訂單仍處于公司歷史上單季度訂單的高位。
　　下游硅片廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)&技術(shù)迭代，單晶爐主業(yè)充分受益：（1）國(guó)內(nèi)外硅片廠積極擴(kuò)產(chǎn)：傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲背景下，海外光伏企業(yè)推動(dòng)本土產(chǎn)能建設(shè)，同時(shí)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)加速海外一體化產(chǎn)能建設(shè)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商全球化銷售優(yōu)勢(shì)明顯。（2）硅片環(huán)節(jié)技術(shù)迭代仍在進(jìn)行：晶盛推出第五代新型單晶爐。
　　加快平臺(tái)化布局，半導(dǎo)體設(shè)備&耗材有望快速放量：（1）半導(dǎo)體設(shè)備：長(zhǎng)晶、切磨拋、倒角、減薄等十幾種設(shè)備品類較多、總量取勝，且壁壘很高，一旦進(jìn)入正循環(huán)，長(zhǎng)期穩(wěn)定訂單可期。（2）耗材：a.坩堝：晶盛最早布局半導(dǎo)體坩堝，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)60%+，后期拓展至光伏領(lǐng)域；b.金剛線：為配套提升切片機(jī)產(chǎn)品的可靠性&實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，晶盛積極推動(dòng)金剛線產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022年底將完成廠區(qū)建設(shè)，2023年逐步放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電的第一曲線，第二曲線是半導(dǎo)體大硅片設(shè)備放量，第三曲線是藍(lán)寶石材料和碳化硅材料的完全放量。我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為30.22（前值28.14，上調(diào)7%）/40.18（前值37.22，上調(diào)8%）/48.19（前值46.47，上調(diào)4%）億元，對(duì)應(yīng)PE為30/22/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。