久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■事件：公司2022年前三季度總營(yíng)收46.17億元，同比+28.00%；歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同比+23.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.59億元，同比+20.72%。22Q3營(yíng)收15.91億元，同比+30.91%；歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比+55.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比+50.13%，略超預(yù)期。
　　■業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，疫情不改穩(wěn)健增長(zhǎng)。22年前三季度公司中高檔酒/低檔酒分別實(shí)現(xiàn)收入為37.51/5.64億元，同比+32.38%/+17.49%，中高檔酒占比環(huán)比提升1.64pct至86.93%。22Q3受益于7-8月疫情好轉(zhuǎn)下宴席回補(bǔ)需求，中高檔酒恢復(fù)較好，9月四川地區(qū)疫情爆發(fā)后動(dòng)銷(xiāo)受損，但國(guó)慶回補(bǔ)明顯；同時(shí)公司采取提價(jià)措施，9月下旬第五代500ml品味舍得開(kāi)票價(jià)格提價(jià)20元/瓶，控貨提價(jià)有助于提升品牌勢(shì)能，邊際改善有望持續(xù)。
　　■中高檔酒占比提升，費(fèi)用投放傾向終端。22年前三季度公司毛利率為78.34%，同比+0.24pct；22Q3毛利率為78.65%，同比+1.90pct，環(huán)比+4.86pct，主因系22Q3中高檔酒收入占比較21Q3提升4.62pct至90.02%，環(huán)比+9.91pct。22年前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.81%/11.14%/1.09%，同比+0.96pct/+0.54pct/+0.38pct，環(huán)比+3.03pct/+1.19pct/+0.23pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率略有提升，但結(jié)構(gòu)上更傾向品鑒會(huì)、消費(fèi)者俱樂(lè)部等終端消費(fèi)者培育工作，投放效率提升。22年前三季度凈利率為26.26%，同比-1.19pct；22Q3凈利率為23.13%，同比+3.34pct，環(huán)比-3.98pct，主因系中秋期間公司加大費(fèi)用投放，盈利能力環(huán)比承壓。
　　■布局醬酒顯格局，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)治理活力。2022年10月25日貴州夜郎谷酒莊有限公司成立，其中舍得持股78.95%，夜郎古酒業(yè)持股21.05%，依靠舍得成熟的渠道資源，醬酒產(chǎn)業(yè)放量可期。在“舍得+沱牌”雙品牌戰(zhàn)略及老酒戰(zhàn)略的加速推動(dòng)下，復(fù)星資源助力，公司全國(guó)化布局穩(wěn)步開(kāi)展，短期略受疫情擾動(dòng)，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變，期待后續(xù)業(yè)績(jī)釋放。公司接續(xù)發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃充分調(diào)動(dòng)骨干員工的積極性，亦彰顯了充足的業(yè)績(jī)信心。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為4.74、5.96、7.14，對(duì)應(yīng)PE分別為26.92、21.39、17.85；維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為178.79元，相當(dāng)于2023年30x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)場(chǎng)景；次高端競(jìng)爭(zhēng)加?。徽猩啼佖浶Ч患邦A(yù)期。