>> 中信建投-恩捷股份(002812)三季報點評：符合預(yù)期，產(chǎn)能擴張大幅推進-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,馬天一 |
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事件
Q3公司歸母凈利潤12.1億（此前預(yù)告值為11.9~12.3億），同比+71%，環(huán)比+9%；扣非歸母凈利潤11.7億，同比+82%，環(huán)比+10%。
分析
Q3業(yè)績拆分：
①隔膜：我們預(yù)計出貨12.5億平，環(huán)比約+10%；剔除股權(quán)激勵費用影響后，單平凈利約0.97元，環(huán)比基本持平。9月涂覆占比進一步提升，23年有望達50%。
?、趥鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)：我們預(yù)計盈利環(huán)比穩(wěn)定。
供需緊張延續(xù)+擴產(chǎn)積極，鋰電中游業(yè)績確定性最強標的之一
?、俟境掷m(xù)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計Q4出貨有望達15.5億平+。預(yù)計23年供需緊張態(tài)勢仍將延續(xù)，濕法隔膜出貨有望達70億平+；同時干法產(chǎn)能大幅釋放，貢獻業(yè)績新增長點。
?、诠靖偁巸?yōu)勢持續(xù)強化：公司首次導(dǎo)入在線涂覆技術(shù)、自建裝備平臺，成本優(yōu)勢持續(xù)強化；且通過股權(quán)合作/保供協(xié)議與頭部客戶深度綁定。即使新入局者量產(chǎn)后，預(yù)計依舊能維持較高的盈利能力和份額。
③通過保供協(xié)議+合資建廠鎖定長期訂單，公司已于CATL（濕法16億平+干法20億平）、EVE（濕法16億平）籌劃合資建廠；并與海外某整車廠、Ultium、ACC等簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，鎖定后續(xù)訂單。
盈利預(yù)測
預(yù)計2022-2023年公司歸母凈利潤48億、69億，對應(yīng)10月25日股價的P/E為29.8、20.5倍。
風(fēng)險提示
擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；隔膜價格波動。
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