>> 中信建投-英維克(002837)訂單交付順利，盈利能力提升，業(yè)績(jī)恢復(fù)較快增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.85億元，同比下降1.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下降22.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比下降26.82%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、訂單交付推動(dòng)收入恢復(fù)增長，毛利率水平提升推動(dòng)利潤釋放。
2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.85億元，同比下降1.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下降22.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比下降26.82%。公司銷售毛利率為30%，同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為7.62%，同比下降2.22個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為21.83%，同比提升1.97個(gè)百分點(diǎn)。
2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比增長17.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比增長45.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比增長51.33%。第三季度公司銷售毛利率為31.66%，同比提升3.26個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.59個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.45%，同比提升2.08個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.47個(gè)百分點(diǎn)。
第三季度，公司營業(yè)收入恢復(fù)增長，在疫情影響得到控制，下游數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域需求釋放的情況下，預(yù)計(jì)公司生產(chǎn)交付工作順利進(jìn)行，同時(shí)原材料價(jià)格壓力減弱，盈利能力較強(qiáng)的儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品收入占比提升，公司2022Q3毛利率水平環(huán)比提升，利潤增速高于收入增速。受到公司在7月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的影響，對(duì)歸母凈利潤影響為1449.69萬元，因此公司業(yè)務(wù)經(jīng)營方面的利潤表現(xiàn)更佳，超出市場(chǎng)預(yù)期。
2、數(shù)據(jù)中心向著綠色低碳發(fā)展，高效溫控產(chǎn)品發(fā)展前景向好。
年初，發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)通知，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)，在“雙碳”戰(zhàn)略、推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展背景下，針對(duì)數(shù)據(jù)中心行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，預(yù)計(jì)將對(duì)于IDC建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來利好。
公司2016年開始大力推行數(shù)據(jù)中心間接蒸發(fā)冷卻技術(shù)，在碳中和背景下，數(shù)據(jù)中心機(jī)房應(yīng)用高效制冷技術(shù)將成為主流，間接蒸發(fā)冷卻的滲透率在未來有望進(jìn)一步提升，公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。同時(shí)，公司在冷板式液冷業(yè)務(wù)中取得重要項(xiàng)目，在年內(nèi)陸續(xù)進(jìn)行交付，液冷產(chǎn)品收入占比將顯著提升。
3、儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)?；l(fā)展，機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長。
2022年上半年，公司來自儲(chǔ)能應(yīng)用的營業(yè)收入約2.5億元，同比增長68%，預(yù)計(jì)全年相關(guān)業(yè)務(wù)收入仍將維持高速增長勢(shì)頭。公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲(chǔ)能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，也是眾多國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。2016年上市以來，公司機(jī)柜溫控產(chǎn)品即主要面向無線通信基站、智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能電站等多個(gè)領(lǐng)域，在2020年推出系列水冷機(jī)組并開始批量應(yīng)用于國內(nèi)外各種儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景，并不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化端到端的液冷系統(tǒng)以提高系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率，持續(xù)地積極拓展國內(nèi)外客戶并取得顯著成效。
“十四五”將是電化學(xué)儲(chǔ)能調(diào)峰起點(diǎn)，未來儲(chǔ)能有望加速向規(guī)模化發(fā)展。2021年7月，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見，文件指出大力推進(jìn)電源側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)，結(jié)合系統(tǒng)實(shí)際需求，布局一批配置儲(chǔ)能的系統(tǒng)友好型新能源電站項(xiàng)目，通過儲(chǔ)能協(xié)同優(yōu)化運(yùn)行保障新能源高效消納利用，為電力系統(tǒng)提供容量支撐及一定調(diào)峰能力。文件提出到2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上。根據(jù)中國能源研究會(huì)儲(chǔ)能專委會(huì)/中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟全球儲(chǔ)能數(shù)據(jù)庫的不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2021年底，中國電化學(xué)儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模達(dá)到1.87GW/3.49GWh，規(guī)劃在建規(guī)模超過20GW。
我們認(rèn)為，公司在機(jī)柜溫控產(chǎn)品領(lǐng)域技術(shù)類別與型號(hào)齊全，服務(wù)于華為、中興、烽火、銳科、邁瑞、陽光電源、比亞迪、Eltek等各行業(yè)國內(nèi)外知名設(shè)備制造商，5G基站尚處于建設(shè)高峰期，儲(chǔ)能應(yīng)用配套需求將隨著行業(yè)發(fā)展而持續(xù)旺盛，全年機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)有望取得高速增長。
4、投資建議：公司系國內(nèi)精密溫控領(lǐng)先企業(yè)，多應(yīng)用需求持續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
公司深耕精密溫控領(lǐng)域，為數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)、儲(chǔ)能系統(tǒng)等領(lǐng)域提供散熱解決方案，在數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展、儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)模化建設(shè)的背景下，有望維持快速增長。公司率先大力推廣間接蒸發(fā)冷卻技術(shù)，市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間，公司受益明顯。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為26.78億元、36.43億元和49.36億元，同比增長率分別為20.18%、36.03%和35.51%，歸母凈利潤分別為2.33億元、3.31億元和4.51億元，同比增長率分別為13.68%、42.18%和36.02%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為68x、48x和35x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示。
數(shù)據(jù)中心行業(yè)建設(shè)進(jìn)度放緩。數(shù)據(jù)中心的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等，若未來下游行業(yè)發(fā)展情況不及預(yù)期，則對(duì)于數(shù)據(jù)中心的需求減弱，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心廠商的項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩，對(duì)機(jī)房溫控等產(chǎn)品需求下滑。
儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)?；l(fā)展情況不及預(yù)期。當(dāng)前新型電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域處于發(fā)展早期階段，預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)將保持
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