>> 中泰證券-洽洽食品(002557)2022年三季報點評：盈利能力漸修復，員工持股顯信心-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松 |
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事件：1、公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前3季度，公司實現營收43.84億元，同比+12.91%；歸母凈利潤6.27億元，同比+5.45%；扣非歸母凈利潤5.25億元，同比+6.99%。2022Q3，公司實現營收17.05億元，同比+13.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比+3.24%；扣非歸母凈利潤2.52億元，同比+11.31%。2、公司發(fā)布《第八期員工持股計劃（草案）》。
營收增長穩(wěn)健，堅果增速預計重回正常區(qū)間。2022Q3，公司實現營收17.05億元，同比增長13.56%，環(huán)比增長36.85%，營收增長穩(wěn)健，預計主要系：1、8月瓜子提價傳導順利，中秋國慶動銷良好，預計瓜子3季度保持雙位數增長；2、每日堅果屋頂盒規(guī)格調整傳導較快，小長假期間雖全國各地存在散發(fā)疫情擾動，休閑禮贈場景受到較大影響，堅果產品整體增速仍舊向好，考慮到屋頂盒規(guī)格調整帶來的階段性控貨清庫存的情況，預計堅果3季度仍有20%以上增長。
提價及時落地，盈利能力顯著修復。2022年三季度公司毛利率為32.32%，同比提升0.18pct，環(huán)比提升4.84pct，預計主要系（1）8月底，中秋國慶旺季備貨前對葵瓜子產品提價，覆蓋瓜子成本漲幅；（2）8月，中秋國慶旺季備貨前對每日堅果屋頂盒產品進行規(guī)格調整，改善屋頂盒占比提升對堅果噸價的拖累。（3）2022Q3油脂、包材等大宗商品價格高位回落，成本壓力趨緩。費用方面，22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別同比+1.52/+0.72/+0.04/+0.10pct，環(huán)比+1.20/-1.53/-0.39/-0.16pct；毛銷差同比降低1.34pct，環(huán)比提升3.64pct；預計主要原因系1、產品近乎全線提價的背景下，公司加大對部分培育中的單品的支持力度；2、產品結構調整和提價的背景下，公司需要加大品牌打造力度。綜上，22Q3凈利率為16.17%，同比降低1.62pct，環(huán)比提升4.67pct，盈利能力顯著修復。
員工持股覆蓋面廣，彰顯長期發(fā)展信心。公司發(fā)布《第八期員工持股計劃（草案）》，本次員工持股計劃受讓股數為449,431股，受讓價格約為35.51元/股。本次員工持股計劃參加總人數不超過630人，涵蓋包括董事長在內的公司董事、監(jiān)事及高級管理人員（共9位），及經營單位和職能部門負責人、總監(jiān)級管理和技術人員、經理級管理和專業(yè)人員、主管級管理人員、其他骨干員工（不超過621人）。我們認為，此次員工持股計劃彰顯了公司上下對公司長期發(fā)展的信心，有助于調動公司管理層和核心骨干員工的積極性，提高全體員工的凝聚力和公司競爭力。
盈利預測：根據三季報，考慮成本漲幅超預期與疫情影響，我們預計公司22-24年營收分別為70.44/83.19/95.88億元（前次為71.89/84.88/97.80億元），凈利潤分別為10.64/13.88/15.88億元（前次為11.24/14.16/16.20億元）,對應當前PE為20x、15x、13x。維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響超預期、原材料價格波動、食品安全事件。
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