>> 渤海證券-信用債周報：發(fā)行利率下行，信用債發(fā)行總量保持上升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 2933KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
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投資觀點
本期（10月18日至10月24日）各期限發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-3BP至0BP。信用債發(fā)行總量環(huán)比上升，其中企業(yè)債發(fā)行量減少，其余品種發(fā)行量增加。信用債凈融資額環(huán)比減少，其中企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)凈融資額減少，短融、定向工具凈融資額增加，公司債凈融資額為負(fù)，企業(yè)債、中期票據(jù)、短融、定向工具凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債總成交量環(huán)比下降，其中企業(yè)債、定向工具成交量增加，公司債、中期票據(jù)、短融成交量減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差有所分化，中短期票據(jù)5年期品種利差收窄，其余品種利差整體走闊；企業(yè)債、城投債3年期、5年期品種利差整體收窄，7年期品種利差走闊。結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒行情持續(xù)，中高等級信用債依舊擁擠，多數(shù)品種信用利差縮至低性價比區(qū)間，隨著寬信用預(yù)期逐步兌現(xiàn)，適當(dāng)觀望也不失為一種選擇，目前信用債配置時機尚不成熟。
地產(chǎn)債方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降24.5%，其中，國內(nèi)貸款下降27.2%，利用外資增長2.7%，自籌資金下降14.1%，定金及預(yù)收款下降34.1%，個人按揭貸款下降23.7%。商品房銷售面積同比下降22.2%，商品房銷售額下降26.3%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降5.3%，房屋新開工面積下降38.0%，房屋竣工面積下降19.9%。土地購置面積同比下降53.0%；土地成交價款下降46.2%。單月數(shù)據(jù)方面，9月房地產(chǎn)投資、企業(yè)到位資金、商品房銷售面積、銷售額、施工、新開工、竣工單月同比增速分別為-12.1%、-21.3%、-16.2%、-14.2%、-43.2%、-44.4%、-6.0%。9月單月商品房銷售面積和金額環(huán)比均增長，同比降幅均收窄，可見各地相繼推出的呵護政策正在奏效，隨著托底政策工具箱逐步打開，行業(yè)信心將得到持續(xù)提振，房地產(chǎn)市場整體觸底企穩(wěn)可期。房企信用分化持續(xù)，安全性高的高等級國有企業(yè)更受市場青睞，長期資金可等待機會酌情配置，通過拉長久期，向確定性要收益，但弱資質(zhì)民企信用風(fēng)險仍有待釋放，市場信心較為脆弱，部分債券或?qū)⒚媾R估值大幅波動的風(fēng)險，暫不建議下沉資質(zhì)。
城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，城投違約的可能性很低，盡管信用利差整體處于歷史較低水平，但城投債仍可作為信用債重點配置品種。城投債配置策略建議在“優(yōu)質(zhì)地區(qū)高等級債+拉長久期”、“優(yōu)質(zhì)地區(qū)下沉資質(zhì)+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉(zhuǎn)換。仍需警惕債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、非標(biāo)融資占比較高的主體。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟波動超預(yù)期，政策超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等
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