>> 中銀證券-金山辦公(688111)雙訂閱高速增長，信創(chuàng)業(yè)務迎來催化-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司發(fā)布2022年三季報，三季度實現營收10.0億元（+ 24.4%），歸母凈利2.9億元（- 1.9%），扣非凈利2.5億元（+2.9%）。公司兩項訂閱業(yè)務實現40%以上高速增長，信創(chuàng)業(yè)務再次迎來催化，維持買入評級。
支撐評級的要點
雙訂閱增長亮眼。公司個人訂閱業(yè)務實現營收5.2億元，同比增長43%，主要是由于用戶活躍度及使用黏性提升，促使會員屬性向長期轉化。截至2022年9月30日，公司主要產品月度活躍設備數為5.8億，同比增長10.9%。其中WPSOffice PC版月度活躍設備數2.4億，同比增長15.5%；移動版月度活躍設備數3.4億，同比增長8.0%。三季度機構訂閱實現營收1.8億元，同比增長47%，主要受數字辦公平臺產品滲透率提升所帶動，近期公司還與中國三星達成戰(zhàn)略合作，加速布局多屏辦公。
機構授權滲透率提升，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。三季度公司機構授權業(yè)務實現營收2.3億元，同比下降6%。公司正版化產品滲透率的提升部分抵消了上年同期高基數等因素帶來的業(yè)績影響，帶動國內機構授權逐步回暖。同時，互聯網業(yè)務繼續(xù)呈收縮態(tài)勢，同比下降4%。
信創(chuàng)產業(yè)有提速趨勢，公司有望明顯受益。2022年6月23日，國務院印發(fā)《關于加強數字政府建設的指導意見》，提出“加快數字政府建設領域關鍵核心技術攻關，強化安全可靠技術和產品應用，切實提高自主可控水平”。政策的落地進一步催化行業(yè)拐點的到來。近期，中國移動公示的2021-2022年PC服務器集中采購第二批次(標包7-9)結果顯示，本次集采整體國產化率已超60%。公司產品與多個國產芯片、操作系統實現兼容性互認，隨著國產替代進程的推進，公司有望進一步受益。
估值
維持2022-2024年凈利潤為13.5、18.9和24.4億元，EPS為2.92、4.10和5.29元，對應PE分別為95X、68X和52X。公司雙訂閱增長亮眼，信創(chuàng)再次迎來催化，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
訂閱業(yè)務增長不及預期；信創(chuàng)推進不及預期。
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