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2022Q3業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)告中樞偏上，繼續(xù)看好長(zhǎng)期盈利提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.56億元（-1.6%），歸母凈利潤(rùn)7.02億元（+105.02%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.74億元（+19.63%）。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.8億元（+1.76%），歸母凈利潤(rùn)1.09億元（+31.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元（+42.04%），營(yíng)收表現(xiàn)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)預(yù)告中樞偏上。考慮到制冷主業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化以及熱管理有望逐步盈利，不考慮Q43.3億元擔(dān)保損失沖回，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)8.28/6.87/8.47億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.90/0.75/0.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.7/17.7/14.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化及債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，長(zhǎng)期盈利仍有提升空間
　　2022Q3公司毛利率18.47%（+1.3pct），增幅環(huán)比提升，主系公司戰(zhàn)略調(diào)整及格力電器轉(zhuǎn)單后高毛利外貿(mào)和商用業(yè)務(wù)占比提升所致。費(fèi)用端，2022Q3銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.55pct/-1.1pct/+0.43pct/-1.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率延續(xù)下降主系有息債務(wù)減少以及匯兌收益。綜合影響下公司2022Q3凈利率4.58%（+1.02pct），扣非凈利率4.55%（+1.29pct），業(yè)績(jī)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。2022Q1-Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.5億元（+76.25%），2022Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.21億元（+169%），現(xiàn)金流改善，主系對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)及現(xiàn)匯貨款支付增加所致。
　　格力電器3.3億元關(guān)聯(lián)擔(dān)保方案落地，向汽車熱管理子公司增資保障長(zhǎng)期發(fā)展
　　2022年10月25日關(guān)聯(lián)擔(dān)保解決方案落地，盾安控股承擔(dān)關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)1億元，格力電器承擔(dān)關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)2.33億元并不晚于10月28日支付2.33億元及盾安環(huán)境前期償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)導(dǎo)致的資金成本，此前計(jì)提的擔(dān)保損失有望沖回，關(guān)聯(lián)擔(dān)保解決方案落地將進(jìn)一步改善公司現(xiàn)金流情況。此外，公司擬向盾安汽車熱管理全資子公司增資2.5億元，契合熱管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展需要，有利于產(chǎn)能快速擴(kuò)張。2021/2022H1汽車熱管理子公司未經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為0.58/0.57億元，凈利潤(rùn)分別為-0.12/-0.08億元，伴隨下游大客戶放量，有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲等。