>> 華泰證券-恒生電子(600570)Q3迎業(yè)務(wù)拐點，看好全年業(yè)績表現(xiàn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
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恒生22Q1-Q3營收/扣非凈利潤同比增速19.74%/20.48%
公司22Q1-Q3實現(xiàn)營收37.37億，同比增長19.74%；歸母凈利潤約1149.34萬，同比下降98.32%；扣非凈利潤3.30億，同比增長20.48%。22Q1-Q3非經(jīng)常性損益影響金額為-3.19億，去年同期為4.09億。鑒于公司22年非經(jīng)常性損益對凈利潤的負(fù)面影響，并基于對未來毛利率水平的判斷，我們下調(diào)22-24年歸母凈利潤為8.79/18.25/22.90億（前值12.27/19.89/24.24億），EPS至為0.46/0.96/1.21元，對應(yīng)PE為73/35/28倍。恒生2021研發(fā)占比為38.9%，顯著高于可比公司（均值16.87%），恒生高研發(fā)投入對短期利潤形成拖累?？杀裙?023PE均值為33倍（Wind），我們看好恒生在高研發(fā)投入下鑄就的核心競爭力，給予公司23年目標(biāo)PE 50倍，對應(yīng)目標(biāo)價48元（前值39元），維持“買入”評級。
Q3業(yè)務(wù)拐點如期而至，大資管IT、數(shù)據(jù)風(fēng)險及平臺IT營收快速增長
2021Q1-2022Q3公司各單季營收同比增速分別為46.3%/17.6%/48.7%/29.5%/29.6%/8.56%/26.45%，隨著業(yè)務(wù)開展恢復(fù)正常，公司Q3如期迎來收入增速拐點。分業(yè)務(wù)來看，22Q1-Q3公司大零售IT、大資管IT、企金/保險核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT、數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺技術(shù)IT、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收8.44/15.99/3.04/2.57/6.06億，分別同比變動10.07%/29.05%/8.81%/25.09%/15.76%，大資管IT、數(shù)據(jù)風(fēng)險及平臺IT營收保持了快速增長態(tài)勢。
22Q1-Q3費用率較22H1有所下降，全年費用率有望進(jìn)一步下降
我們在中報點評中預(yù)期公司22H2費用率有望改善，22Q1-Q3公司期間費用率68.76%，較22H1數(shù)據(jù)72.87%下降4.11pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別較22H1數(shù)據(jù)變動(-2.42)/0.01/(-1.66)pct，費用率改善效果顯現(xiàn)。22Q1-Q3毛利率71.61%，同比下降0.16pct，環(huán)比下降0.86pct，預(yù)計主要是收入結(jié)構(gòu)變化所致。展望Q4，預(yù)計公司費用率環(huán)比有望繼續(xù)下降，扣非凈利潤增速有望進(jìn)一步抬升。
資本市場改革&數(shù)字化轉(zhuǎn)型&金融信創(chuàng)需求仍旺盛，看好全年業(yè)績表現(xiàn)
全面注冊制、互聯(lián)互通、財富管理、資產(chǎn)管理，我國資本市場改革持續(xù)深化；可預(yù)期的未來，T+0的實現(xiàn)更會帶動證券/基金等機(jī)構(gòu)底層IT架構(gòu)變革，為金融IT行業(yè)帶來非常大的業(yè)務(wù)機(jī)遇；同步疊加金融信創(chuàng)、金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢，將為金融IT公司帶來旺盛的業(yè)務(wù)需求。而恒生作為布局金融科技最全面的龍頭公司，也有望成為最大受益者。展望全年，Q4營收增速有望進(jìn)一步提升，費用率有望繼續(xù)下降，看好公司全年扣非業(yè)績表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險，下游景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險
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