>> 中泰證券-新潔能(605111)IGBT高增，新能源有望成主要驅(qū)動力-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022三季報：前三季度實現(xiàn)營收13.27億元，YoY+19.53%，實現(xiàn)歸母凈利3.38億元，YoY+6.71%，實現(xiàn)扣非歸母凈利3.24億元，YoY+4.19%。
經(jīng)測算，公司22Q3營收為4.66億元，YoY+9.56%、QoQ+5.77%，同期歸母凈利為1.03億元，YoY-27.23%、QoQ-15.06%，扣非歸母凈利為1.01億元，YoY-28.03%、QoQ-9.52%。
IGBT高增，新能源占比快速提升
1）IGBT快速放量：公司把握光儲良好需求，加大IGBT的資源投入，取得良好效果。22H1IGBT收入1.25億元，YoY+371%，22Q3單季IGBT收入1.23億元，YoY+538%，呈現(xiàn)加速態(tài)勢。IGBT放量帶動光伏&儲能營收占比從22H1的18%提升至30%。2）屏蔽柵MOS在汽車領(lǐng)域放量：公司屏蔽柵MOS22H1營收3.6億元，YoY+32.83%。上半年多款屏蔽柵MOS料號進入汽車電子領(lǐng)域，帶動汽車電子營收占比從22H1的13%提升至22Q3的14%。3）溝槽MOS比重降低：消費需求疲弱影響公司溝槽MOS營收增長。22H1營收占比從21H1的47.67%降至31.88%。22Q3隨著新能源營收占比提升至44%（光伏&儲能30%+汽車電子14%），消費營收占比有望進一步下降。4）消費需求不振帶來價格壓力，對公司利潤率造成短期拖累：22Q3公司毛利率為35.44%，QoQ-3.73pcts，凈利率為22.40%，QoQ-5.26pcts。預(yù)計未來隨著消費需求去庫存結(jié)束，公司消費需求有望回暖。
多產(chǎn)品研發(fā)亮點紛呈，有望打開全新成長空間
1）IGBT：公司新一代FS-E系列1200VIGBT產(chǎn)品正進行首輪工程流片，該產(chǎn)品電流密度提升，有望增強公司在光伏儲能領(lǐng)域的競爭力。650VIGBT產(chǎn)品相繼完成首輪流片，光伏領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴寬。2）SJ-MOS：針對充電樁、車載充電器領(lǐng)域的12寸平臺超結(jié)產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)。SGT-MOS：此類產(chǎn)品針對新能源車、5G通訊、服務(wù)器/筆電主板、無人機等領(lǐng)域均有對應(yīng)新料號推出，把握下游市場的能力大大增強。3）汽車電子：包括MOS、IGBT在內(nèi)的近40款產(chǎn)品通過AEC-Q101車規(guī)級考核，并大批量交付近20家Tier1廠商及終端車企。4）功率IC：22H1公司控股國硅，22H1推出20V低側(cè)柵極驅(qū)動等產(chǎn)品，主要用于光伏及儲能、工業(yè)電源、服務(wù)器電源、空調(diào)等。功率IC產(chǎn)品處于市場推廣階段，預(yù)計22H2逐步起量。
產(chǎn)能擴張支撐業(yè)務(wù)放量，子公司描繪第二成長曲線
1）委外產(chǎn)能擴張：公司依托華虹宏力、華潤上華生產(chǎn)MOSFET、IGBT，產(chǎn)能持續(xù)增長。2）自有封測產(chǎn)能擴張：子公司電基集成，致力于封測業(yè)務(wù)，22H1完成比亞迪、理想、匯川等客戶的產(chǎn)品審核與導(dǎo)入。子公司金蘭半導(dǎo)體致力于功率模塊業(yè)務(wù)，預(yù)計2023年1月第一條IGBT模塊封測產(chǎn)線完成通線。3）功率IC打開第二成長曲線：子公司國硅集成，致力于車規(guī)功率IC芯片的設(shè)計，有望打開第二成長曲線。
投資建議
鑒于公司22Q3凈利承壓，我們調(diào)整公司2022/23/24年公司歸母凈利的預(yù)測至4.6/6.0/7.7億元（原預(yù)測為5.2/6.8/8.7億元），對應(yīng)PE為38/29/23倍。公司作為國內(nèi)IGBT/MOSFET領(lǐng)軍企業(yè)之一，國產(chǎn)替代疊加上游產(chǎn)能放量下增長可期，我們維持公司“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期，代工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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