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22年三季度收入同比實(shí)現(xiàn)微增，利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.33億元（同比+17.4%），歸母凈利潤(rùn)2.49億元（+47.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.28億元（同比+56.6%）；三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元（同比+3.5%），歸母凈利潤(rùn)0.87億元（+31.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元（同比+32.3%）。
　　ECM電機(jī)收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓且國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的大背景下，公司三季度單季總收入同比能夠?qū)崿F(xiàn)4%的正增長(zhǎng)主要得益于下游冷鏈需求相對(duì)比較穩(wěn)定以及公司采取“快研發(fā)、搶訂單”的策略。其中，公司前三季度ECM電機(jī)銷售收入同比增長(zhǎng)約80%（ECM電機(jī)三季度單季的收入增速環(huán)比上半年有所回落），ECM電機(jī)銷售收入占比估計(jì)已經(jīng)提升至20%左右。此外，公司境外銷售表現(xiàn)比國(guó)內(nèi)更好，前三季度境外銷售收入同比增長(zhǎng)約45%。
　　受益于原材料成本回落以及人民幣貶值，公司利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。受益于原材料成本下行以及人民幣貶值，公司三季度單季的毛利率同比和環(huán)比均有明顯提升（21年Q3、22年Q2和22年Q3毛利率分別為31.6%、33.1%、35.2%），因此三季度利潤(rùn)同比增速明顯優(yōu)于收入增速。同時(shí)，人民幣貶值還給公司帶來(lái)了匯兌收益，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1940萬(wàn)元，較去年同期的171萬(wàn)元明顯改善。
　　公司擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，增資控股新能源公司。公司在杭州和泰國(guó)布局的新產(chǎn)能項(xiàng)目推進(jìn)順利，其中，公司以自有資金人民幣4211萬(wàn)元已經(jīng)競(jìng)得用于杭州擴(kuò)產(chǎn)的建設(shè)用地的使用權(quán)，子公司微光泰國(guó)也已完成設(shè)立登記且簽訂了土地購(gòu)買協(xié)議。近期，公司董事會(huì)同意以自有資金對(duì)參股的優(yōu)安時(shí)公司增資4000萬(wàn)元，本次增資完成后，公司持股比例由20%增至52%，優(yōu)安時(shí)公司成為公司控股子公司。優(yōu)安時(shí)公司干法磷酸鐵鋰產(chǎn)線已經(jīng)落成，開(kāi)始試生產(chǎn)，并對(duì)外送樣形成小規(guī)模銷售，公司增資將推動(dòng)優(yōu)安時(shí)公司快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情變化；原材料價(jià)格波動(dòng)；ECM業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
　　投資建議：微幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.38/4.25/5.29億元（22-24年調(diào)整幅度+0.5%/-2.5%/-3.1%），分別同比增長(zhǎng)33%/26%/24%。考慮到公司雖然短期需求受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，現(xiàn)在股價(jià)對(duì)應(yīng)22-23年EPS的PE估值分別為20X、15X。