久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公布2022年三季報(bào)，Q3盈利能力穩(wěn)健，防水業(yè)務(wù)受疫情影響下滑，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.37億，同比下降14.84%，歸母凈利潤(rùn)7.07億元，同比下滑20.10%，符合市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到疫情及地產(chǎn)下滑影響，我們下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至1.90（-0.30）、2.41（-0.19）、2.83（-0.23）元，根據(jù)可比公司23年平均15倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.15（-10.23）元。
　　Q3石膏板銷量受疫情影響下滑近30%，公司Q2末提價(jià)導(dǎo)致經(jīng)銷商集中提貨，預(yù)支部分銷量；另一方面地產(chǎn)需求的疲軟及后續(xù)疫情蔓延導(dǎo)致需求受阻。我們認(rèn)為從10月銷售情況看，石膏板出貨已經(jīng)有所恢復(fù)，同時(shí)21Q4基數(shù)較低，預(yù)計(jì)Q4石膏板銷量有望穩(wěn)中有升。
　　防水業(yè)務(wù)受疫情影響有所下滑，毛利率承壓，但預(yù)計(jì)最差時(shí)刻已過。我們估算Q3公司防水業(yè)務(wù)收入同比下降約15%,盈利盈虧平衡。我們認(rèn)為防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生巨大變化，近兩年原材料成本高企及地產(chǎn)企業(yè)暴雷導(dǎo)致大量中小企業(yè)出清。而近期公布防水強(qiáng)條標(biāo)準(zhǔn)，更高的設(shè)計(jì)年限及標(biāo)準(zhǔn)要求或倒逼行業(yè)非標(biāo)產(chǎn)品退出，北新等頭部防水材料企業(yè)將受益行業(yè)擴(kuò)容疊加競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流受防水業(yè)務(wù)影響略降，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為15.03億，同降4.3億；應(yīng)收賬款總額為41.9億，同增7.2億。參考2021年情況，公司全面于Q4收回應(yīng)收賬款，在央企穩(wěn)健作風(fēng)下預(yù)計(jì)應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。