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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入38.2億元，同比增長(zhǎng)180.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)424.2%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.0億元，同比增長(zhǎng)645.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　海光3號(hào)量產(chǎn)出貨有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。2022年Q3，公司單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比放緩，我們認(rèn)為主要是由于6月公司發(fā)布海光三號(hào)，Q3處于其2代到3代的產(chǎn)品切換期，展望全年，產(chǎn)品換代完成后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞?，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步加速。
　　國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)所趨，信創(chuàng)分梯隊(duì)穩(wěn)步發(fā)展。針對(duì)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，國(guó)家2013年提出了“2+8+n”體系，包括黨政和金融、電信、電力、石油、交通、教育、醫(yī)療、航空航天八大關(guān)鍵行業(yè)，并將信創(chuàng)全面應(yīng)用到消費(fèi)市場(chǎng)，黨政信創(chuàng)啟動(dòng)最早，金融信創(chuàng)推進(jìn)最快，后續(xù)有望向全領(lǐng)域縱深推進(jìn)。公司作為國(guó)產(chǎn)X86芯片領(lǐng)航者，有望充分受益。
　　投資建議：CPU和GPU技術(shù)壁壘極高，海外寡頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)非常明顯，彎道超車毫無捷徑。公司作為國(guó)內(nèi)極為稀缺的X86技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)航員，面對(duì)全球CPU和GPU市場(chǎng)的星辰大海，正持續(xù)保持極高強(qiáng)度的研發(fā)力度加速技術(shù)迭代。而當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化政策的推手和行業(yè)信創(chuàng)的加速推進(jìn)，也為國(guó)產(chǎn)CPU廠商提供了技術(shù)落地驗(yàn)證的土壤，進(jìn)一步強(qiáng)化“應(yīng)用迭代-應(yīng)用”正反饋效應(yīng)，有望縮短公司技術(shù)追趕巨頭的時(shí)間窗口，可謂硬核科技賽道的民族之光。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入為50.2億元、79.7億元和109.0億元，歸母凈利潤(rùn)為9.2億元、14.5億元和20.6億元，PE為101倍、64倍、45倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿截?fù)面影響。