久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：海天味業(yè)發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.94億元、yoy+6.11%，歸母凈利潤(rùn)46.67億元、yoy-0.86%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.62億元、yoy-1.77%，歸母凈利潤(rùn)12.74億元、yoy-5.99%。
　　疫情反復(fù)導(dǎo)致業(yè)務(wù)承壓，經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)中微增。疫情反復(fù)下，餐飲行業(yè)景氣度較差，加上部分地區(qū)物流受阻，公司第三季度業(yè)務(wù)收入仍處于整體承壓狀態(tài)，22Q3醬油/蠔油/調(diào)味醬分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.10/10.01/5.57億元，yoy-8.1%/-5.6%/+4.4%。分區(qū)域看，22Q3東部/南部/北部區(qū)域營(yíng)業(yè)收入有所下滑，分別實(shí)現(xiàn)10.10/9.76/12.59億元，yoy-7.6%/-6.7%/-4.8%；中部/西部實(shí)現(xiàn)微弱增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)11.75/6.92億元，yoy+0.7%/+0.5%。截至22Q3，公司全國(guó)擁有7153家經(jīng)銷商，單季度凈增加6家，其中東部/南部分別凈增16/8家，中部/北部/西部分別凈減3/7/8家。分渠道看：22Q3線下渠道有所縮減，收入yoy-5.4%；線上渠道維持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入yoy+46.3%。
　　成本上漲幅度高于預(yù)期，凈利率仍待修復(fù)。Q3公司毛利率為35.29%，yoy-2.62pcts，估計(jì)主要原因仍是大豆及包材等原材料采購(gòu)價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力較大，但毛利率目前已企穩(wěn)回升，環(huán)比Q2+0.42 pcts。Q3銷售費(fèi)用率為5.87%，yoy-0.84 pcts，環(huán)比Q2+ 1.19 pcts。Q3管理費(fèi)用率為2.25%，yoy+2.25pcts，環(huán)比Q2+0.46pcts。綜合來(lái)看，Q3公司凈利率為22.97%，yoy-0.96 pcts，環(huán)比Q2-1.76 pcts。
　　添加劑事件短期擾動(dòng)銷售，疫情緩解將使公司收益。調(diào)味品添加劑事件對(duì)KA賣場(chǎng)和商超渠道影響大于對(duì)流通渠道的影響（因?yàn)榱魍ㄇ榔孟M(fèi)高性價(jià)比產(chǎn)品），作為應(yīng)對(duì)措施，公司計(jì)劃加快0添加產(chǎn)品的推廣速度，并加速搶占輿論影響較小的農(nóng)貿(mào)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。事件預(yù)計(jì)短期會(huì)對(duì)公司銷售帶來(lái)一定負(fù)面影響，加上去年基數(shù)較高，四季度業(yè)績(jī)或進(jìn)一步承壓。我們認(rèn)為公司韌性仍在，事件沖擊為暫時(shí)性影響，后續(xù)應(yīng)關(guān)注公司的應(yīng)對(duì)策略：包括經(jīng)銷商政策、KA渠道的應(yīng)對(duì)以及流通渠道的推進(jìn)。海天在餐飲渠道仍具有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，若疫情緩解，海天將較為受益。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到疫情仍有反復(fù)，需求恢復(fù)尚待時(shí)日，以及短期添加劑事件對(duì)公司業(yè)績(jī)或有負(fù)面影響，我們下調(diào)海天味業(yè)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至66.80/79.32/91.45億元（較前次預(yù)測(cè)下調(diào)11%/9%/9%），折合EPS分別為1.44/1.71/1.97元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為47x/40x/34x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲幅度高于預(yù)期；食品安全問(wèn)題；品類拓展不及預(yù)期。