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豬雞共振帶動(dòng)公司22Q3業(yè)績(jī)顯著改善，生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善加持下，公司重啟產(chǎn)能擴(kuò)張或支撐2023年生豬出欄量維持高增。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　豬價(jià)反轉(zhuǎn)，22Q3實(shí)現(xiàn)扭虧。公司披露2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入559億元（同比+20%）、歸母凈利潤(rùn)6.9億元（同比扭虧）；單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入243億元（同比+53%）、歸母凈利潤(rùn)42億元（同比扭虧、環(huán)比+1655%）。分板塊來(lái)看：1）生豬養(yǎng)殖方面，22Q3，公司出欄生豬441萬(wàn)頭（同比+2.9%、環(huán)比+11%），我們估算公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利25~30億元；2）禽養(yǎng)殖方面，22Q3，公司出欄肉雞2.9億羽（同比-3.1%、環(huán)比+13%），我們估算公司禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利17~20億元。公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，產(chǎn)能或重啟擴(kuò)張。公司生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，疊加豬價(jià)反轉(zhuǎn)，公司盈利能力顯著增強(qiáng)，單三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入55億元，帶動(dòng)公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降至61%。生產(chǎn)成績(jī)改善以及現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)雙重因素影響下，公司或重啟產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏。根據(jù)公司公告，公司年底能繁母豬存欄計(jì)劃增至140萬(wàn)頭，或支撐2023年生豬出欄量維持高增。
　　 22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，公司利潤(rùn)釋放可期。我們認(rèn)為，22Q4豬價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)，主要邏輯在于：1）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，21年7月~22年4月，母豬產(chǎn)能整體維持去化趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)春節(jié)前生豬供給或穩(wěn)中有降。2）根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，二次育肥占比預(yù)計(jì)在5%左右，或難顯著增加春節(jié)前生豬供給。3）22Q4為傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，消費(fèi)端有望出現(xiàn)旺季回升。供給收縮疊加需求向好，22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，公司利潤(rùn)彈性釋放可期。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢(shì)，公司利潤(rùn)釋放可期。母豬產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，23年出欄或維持高增?？紤]到豬價(jià)上行超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022~2023年盈利預(yù)測(cè)分別至64.6億元、123億元（原分別為43.9億元、98.0億元），維持2024年盈利預(yù)測(cè)83.8億元不變。結(jié)合以往豬價(jià)上行期的頭均市值水平以及對(duì)2023年的出欄量預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)30.46元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E約16X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)表現(xiàn)/公司規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫情。