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9M22歸母凈利6.86億元，同比扭虧為盈
　　2022年10月25日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：9M22營收558.61億元，yoy+19.95%，歸母凈利6.86億元，同比扭虧為盈。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.25億元，同比+52.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.09億元，同比扭虧。生豬價(jià)格上漲較多，同時(shí)公司成本下降明顯，我們調(diào)整22-24年公司生豬業(yè)務(wù)毛利率，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利分別為72.30/177.15/ 95.79億元，BVPS為6.06、8.57、9.83元，參照可比公司22年Wind一致預(yù)測3.5倍PB均值，考慮到公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健、成本下降空間大，我們給予公司22年4.2倍PB，目標(biāo)價(jià)25.45元，維持“買入”評級。
　　黃雞進(jìn)入高景氣，生豬養(yǎng)殖成本繼續(xù)下行
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)盈利，Q3歸母凈利42億元，主要由于黃雞業(yè)務(wù)進(jìn)入高景氣、豬價(jià)上漲帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈。1）生豬方面：公司前三季度出欄生豬1241.87萬頭，貢獻(xiàn)收入253.59億元，其中Q3出欄441.28萬頭，貢獻(xiàn)收入119.22億元，銷售均價(jià)22.7元/公斤，完全成本在17-18元/公斤，相比上半年18元/公斤左右有所下降，剔除資產(chǎn)減值、少數(shù)股東損益、投資收益等，生豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利在26億元左右。2）黃雞方面：黃雞價(jià)格持續(xù)回升，前三季度出欄7.83億羽，Q3出欄2.95億羽，貢獻(xiàn)收入101億元，銷售均價(jià)17.84元/公斤，貢獻(xiàn)凈利潤在20億元左右。
　　生豬養(yǎng)殖降本增效，產(chǎn)能充足支撐發(fā)展
　　母豬方面，公司穩(wěn)健增加母豬數(shù)量，能繁母豬已達(dá)130萬頭左右，公司計(jì)劃年底達(dá)到140萬頭規(guī)模。生產(chǎn)成績方面，公司7月育肥上市率89%，全程上市率83%，均達(dá)到較好水平。成本方面，公司Q3綜合成本相比上半年有所下降，目前達(dá)到17元/公斤以下，未來有望持續(xù)優(yōu)化成本。公司Q3末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)60.90億元，環(huán)比Q2末提升9%，相比年初提升逾20%。
　　目標(biāo)價(jià)25.45元，維持“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利分別為72.30/177.15/ 95.79億元（前值-8.09/132.06/107.81億元），BVPS為6.06、8.57、9.83元（前值4.83/6.65/8.10元），給予公司22年4.2倍PB，更新目標(biāo)價(jià)為25.45元（前值26.57元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)欄節(jié)奏與市場需求不匹配