>> 國(guó)盛證券-溫氏股份(300498)充分受益于養(yǎng)殖景氣提升，生產(chǎn)成績(jī)穩(wěn)步優(yōu)化-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績(jī)概況：2022Q1~Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.96%至558.74億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.86億元，同比大幅扭虧為盈。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2021Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收558.74億元，同比增長(zhǎng)19.96%，歸母凈利潤(rùn)6.86億元，同比大幅扭虧為盈。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243.30億元，同比增長(zhǎng)52.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.09億元，同比大幅扭虧為盈。
生豬養(yǎng)殖景氣保持高位，公司充分受益。2022Q1~Q3/Q3公司分別合計(jì)銷售肉豬1241.9萬頭/441.3萬頭（含毛豬和鮮品），同比分別增長(zhǎng)38.4%/2.9%，出欄規(guī)模仍呈現(xiàn)穩(wěn)健提升趨勢(shì)。估算Q1~Q3/Q3出欄均重118.8/119.2公斤，Q3體重環(huán)比有所增加。2022Q1~Q3/Q3公司實(shí)現(xiàn)生豬銷售收入253.59/119.22億元，同比分別+38.61%/+74.76%，估算2022Q1~Q3/Q3銷售均價(jià)17.18/22.67元/kg，環(huán)比大幅提升，主要受益于6月以來豬價(jià)持續(xù)保持高景氣。
生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖成本仍有優(yōu)化空間。公司通過公司持續(xù)優(yōu)化母豬結(jié)構(gòu)，提升母豬生產(chǎn)性能和質(zhì)量，高效母豬存欄量穩(wěn)步向年底140萬目標(biāo)靠近，后備母豬儲(chǔ)備充裕。生產(chǎn)成績(jī)方面，2022Q3公司肉豬上市率穩(wěn)步提高，預(yù)計(jì)截止三季度末上市率已提升至90%+，生產(chǎn)效能顯著提升推動(dòng)成本持續(xù)優(yōu)化，在克服糧價(jià)上漲、委托代養(yǎng)費(fèi)有所提升等因素影響下，預(yù)計(jì)Q3綜合成本進(jìn)一步改善。其中7月份養(yǎng)豬綜合成本約降至8.4元/斤，且共有5個(gè)養(yǎng)豬分公司低于8元/斤，5個(gè)處于8-8.2元/斤，未來隨母豬生產(chǎn)效率、全程生產(chǎn)指標(biāo)提升、以及高效率現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)占比穩(wěn)步提升，成本端仍存在合理優(yōu)化空間。
黃雞價(jià)格處于歷史高位，盈利表現(xiàn)可觀。2022Q1~Q3/Q3公司分別銷售肉雞7.83/2.95億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比分別-0.67%/-3.14%，估算2022Q1~Q3/Q3公司黃羽雞銷售均價(jià)15.29/17.81元/公斤，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入242.44/101.00億元。禽業(yè)生產(chǎn)效率亦呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，上市率、料肉比等核心生產(chǎn)指標(biāo)處于歷史高位水平，綜合成本預(yù)計(jì)不超過7元/斤，成本水平保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
資產(chǎn)負(fù)債表快速修復(fù)，豬雞共振可持續(xù)。截止2022Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率60.72%，環(huán)比持續(xù)改善。我們認(rèn)為生豬、黃羽雞相對(duì)高景氣持續(xù)有望持續(xù)：1）生豬供給偏緊狀態(tài)疊加補(bǔ)欄積極性有限，中期價(jià)格無需悲觀；2）黃羽雞根據(jù)目前在產(chǎn)父母代存欄量以及生產(chǎn)周期特征，我們預(yù)計(jì)雞價(jià)高景氣至少持續(xù)至2023H1，環(huán)比盈利表現(xiàn)有望進(jìn)一步改善，雞豬持續(xù)共振仍可期。
盈利預(yù)測(cè)：生豬與肉雞養(yǎng)殖雙龍頭，養(yǎng)殖規(guī)模、成本管控與運(yùn)營(yíng)管理效率優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局全面，生鮮轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，雞豬雙驅(qū)增長(zhǎng)可期，根據(jù)公司三季報(bào)以及近期豬價(jià)、黃雞價(jià)格走勢(shì)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司FY2022-2024母凈利潤(rùn)45.87/114.22/59.34億元，對(duì)應(yīng)EPS0.72/1.80/0.93元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為29.7X/11.9X/22.9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)疫病爆發(fā)、新冠疫情反復(fù)、豬價(jià)、雞價(jià)景氣持續(xù)性不及預(yù)期。
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