>> 方正證券-溫氏股份(300498)豬雞共振高景氣，業(yè)績拐點已到來-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
婁倩 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入558.61億元，同比+19.95%；歸母凈利6.86億元，同比+107.07%。單季度看，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入243.3億元，同比+52.61%，環(huán)比+43.51%；歸母凈利+42.09億元，同比+158.43%，環(huán)比+1655.41%。
點評：
肉豬：豬價景氣度超預(yù)期，公司實現(xiàn)扭虧為盈。2022年前三季度，公司銷售肉豬1242萬頭，實現(xiàn)營業(yè)收入253.59億元，Q3銷售均價22.61元/公斤，環(huán)比+46.91%。三季度以來公司肉豬出欄量連續(xù)增長，綜合成本仍處下降通道，受益于豬價強(qiáng)勢運(yùn)行，公司單季凈利增幅可觀，今年已扭虧為盈，利潤彈性釋放空間廣闊。
公司持續(xù)優(yōu)化種豬結(jié)構(gòu)，四季度肉豬業(yè)務(wù)有望迎來量價齊升。目前公司育種體系恢復(fù)正常，生豬綜合成本下降到8.2元/斤左右。截至9月末，公司高質(zhì)量能繁母豬規(guī)模已增至134萬頭，有望提前實現(xiàn)年底140萬頭的留種計劃。根據(jù)公司規(guī)劃，2022年生豬出欄目標(biāo)約為1800萬頭，前三季度肉豬出欄量1240萬頭，目標(biāo)完成率68.89%。前期母豬產(chǎn)能去化對應(yīng)四季度生豬供給收緊，疊加消費(fèi)旺季需求上行，豬價有望持續(xù)高位震蕩，公司將迎來量價齊升，繼續(xù)保持肉豬業(yè)務(wù)高增趨勢。
肉禽：經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)，繼續(xù)保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢，行業(yè)產(chǎn)能去化成果逐步兌現(xiàn)，四季度景氣持續(xù)盈利或?qū)⑦M(jìn)一步增長。2022年前三季度，公司銷售肉雞7.83億只，實現(xiàn)營業(yè)收入242.43億元，Q3銷售均價為17.79元/公斤，環(huán)比+28.64%。截至2022Q3，公司肉雞上市率穩(wěn)定在95%，競爭優(yōu)勢明顯。前期行業(yè)產(chǎn)能已去化較為充分，現(xiàn)已開啟新一輪上行通道。短期內(nèi)供給偏緊格局不會改變，四季度價格有望維持高位，預(yù)計公司肉雞板塊盈利將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為831.75、1118.05、1219.52億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為65.96、147.71、116.66億元，對應(yīng)2022-2024年的PE為18.09、8.08、10.23x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；豬價上漲不及預(yù)期風(fēng)險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險
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