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事件：2022年10月27日晚，中國(guó)海油發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3111.45億元，同比增長(zhǎng)78.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1087.68億元，同比增長(zhǎng)105.86%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.34元，同比增長(zhǎng)98.31%。其中，2022第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1087.90億元，同比增長(zhǎng)70.99%，環(huán)比下降2.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)368.81億元，同比增長(zhǎng)89.06%，環(huán)比下降1.88%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)363.75億元，同比增長(zhǎng)91.58%，環(huán)比下降1.47%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.77元，同比增長(zhǎng)75.00%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　油氣產(chǎn)量再創(chuàng)同期新高，公司三季度業(yè)績(jī)優(yōu)秀。2022年Q3，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和能源需求下降的擔(dān)憂加重，國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行，布倫特原油從2022Q2的均價(jià)111.98美元/桶下跌到2022Q3的均價(jià)98.16美元/桶，環(huán)比下降12.34%。但2022Q3原油價(jià)格依舊處于高位，同比增長(zhǎng)34.19%。價(jià)格方面：2022年Q1-Q3，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)101.4美元/桶，同比增長(zhǎng)55.8%，平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)8.14美元/千立方英尺，同比增長(zhǎng)20.2%。2022年Q3，公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)95.8美元/桶，同比增長(zhǎng)36.1%，實(shí)現(xiàn)氣價(jià)8.15美元/千立方英尺，同比增長(zhǎng)15.1%。產(chǎn)量方面：2022年Q3，公司油氣凈產(chǎn)量達(dá)1.57億桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)8.81%，環(huán)比增長(zhǎng)1.95%，其中，石油液體產(chǎn)量1.22億桶，同比增長(zhǎng)6.73%，環(huán)比增長(zhǎng)0.99%，天然氣產(chǎn)量2010億立方英尺，同比增長(zhǎng)17.20%，環(huán)比增長(zhǎng)5.40%，油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史同期新高。
　　低成本優(yōu)勢(shì)顯著，助力盈利水平提高。低成本是石油公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是提升盈利和對(duì)抗油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高位的背景下，公司成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依舊顯著。2022年Q1-Q3，公司桶油成本為30.29美元/桶，同比上漲1.00美元/桶，同比增速3.41%，主要是由于油價(jià)上升帶來(lái)所得稅外的其他稅項(xiàng)增加。其中，桶油作業(yè)費(fèi)用7.87美元/桶（同比+0.23美元/桶）、桶油折舊折耗及攤銷14.24美元/桶（同比-1.81美元/桶）、桶油棄置費(fèi)0.9美元/桶（同比+0.05美元/桶）、銷售管理費(fèi)2.51美元/桶（同比+0.11美元/桶）、其他稅金4.77美元/桶（同比+1.81美元/桶），仍保持相對(duì)高的成本優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著公司繼續(xù)加大勘探開(kāi)發(fā)力度，儲(chǔ)量和產(chǎn)量規(guī)模將進(jìn)一步提升，折舊攤銷成本有望維持低位，公司低桶油成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)鞏固。
　　資本支出同比增加，全力做好增儲(chǔ)上產(chǎn)。2022年Q1-Q3，公司共實(shí)現(xiàn)資本支出686.93億元，同比增長(zhǎng)20.59%，其中，勘探支出138.28億元，同比增長(zhǎng)6.51%，開(kāi)發(fā)支出373.63億元，同比增加19.32%，主要是由于在建項(xiàng)目工作量高于去年同期，生產(chǎn)支出165.62億元，同比增長(zhǎng)36.07%，主要是由于中國(guó)海上調(diào)整井工作量增加。2022年Q3，公司實(shí)現(xiàn)資本支出271.21億元，同比增長(zhǎng)29.55%，環(huán)比增長(zhǎng)10%，其中，勘探支出51.55億元，開(kāi)發(fā)支出154.96億元，生產(chǎn)支出61.39億元。公司前三季度資本支出完成情況良好，為未來(lái)增儲(chǔ)上產(chǎn)提供有力保障
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為1415.53、1521.07和1613.42億元，同比增速分別為101.30%、7.46%、6.07%，EPS分別為2.97、3.20和3.39元/股，按照2022年10月27日A股收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為5.17、4.81和4.53倍，H股收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為3.00、2.80、2.64倍?？紤]到公司受益于原油價(jià)格高位和產(chǎn)量增長(zhǎng)，2022-2024年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速，估值相對(duì)2010-2020油價(jià)大周期時(shí)期處于底部，并明顯低于行業(yè)水平，且享受高股息，我們維持對(duì)公司A股和H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；公司增儲(chǔ)上產(chǎn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)制裁和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。