>> 西南證券-伊之密(300415)業(yè)績符合預(yù)期，壓鑄機業(yè)務(wù)值得期待-221025
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1986KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收28.4億元（+6.7%），歸母凈利潤實現(xiàn)3.3億元（-23.9%）。其中2022年Q3單季度實現(xiàn)營收9.2億元（-4.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元（-47.5%）。
下游需求疲軟，盈利能力有所下滑。公司前三季度業(yè)績增速放緩，主要是由于注塑機和壓鑄機下游需求疲軟。1）2022年前三季度公司整體毛利率30.1%，同比下降5.6pp，其中Q3單季度毛利率29.5%，環(huán)比Q2提升1.2pp。2）費用率方面，公司2022年前三季度期間費用率為18.5%，同比下降1.3pct。3）凈利率方面，公司前三季度凈利率11.8%，同比下降4.7pct，其中Q3單季度凈利率9.7%，環(huán)比Q2下降3.2pct。
注塑機行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，公司有望進一步提升市占率。注塑機行業(yè)增長平穩(wěn)，目前全球注塑機市場規(guī)模在700-750億元，我國注塑機市場規(guī)模在300-350億元，近十年行業(yè)增速在3-5%。2012-2021年公司注塑機業(yè)務(wù)復(fù)合增速達到19%，顯著高于行業(yè)增速，并且公司注塑機毛利率領(lǐng)先同行。我國注塑機行業(yè)市場集中度較低，公司注塑機位居國內(nèi)第二，市占率由2016年的4%提升至2021年的9%，未來有望憑借產(chǎn)品與成本優(yōu)勢進一步提升市場競爭力。
順應(yīng)一體化壓鑄大趨勢，大型壓鑄機取得新突破。公司順應(yīng)一體化壓鑄的大趨勢，LEAP系列7000T壓鑄機已經(jīng)完成首發(fā)，并且在2022年5月與一汽鑄造戰(zhàn)略合作簽約9000T超大型壓鑄機。2022年8月，公司中標中國長安重慶底盤系統(tǒng)分公司車身一體化壓鑄能力建設(shè)項目中鑄造專業(yè)壓鑄機，并且9月份以來公司7000T壓鑄機相繼獲得云海金屬、襄陽長源朗弘等客戶的訂單。隨著公司新建重型壓鑄機生產(chǎn)車間的建成投產(chǎn)，公司壓鑄機業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展，進一步增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.35億元、6.93億元、8.39億元，對應(yīng)EPS分別為0.93、1.48、1.79元，對應(yīng)當前股價PE分別為24、15、12倍，未來三年歸母凈利潤將保持18%的復(fù)合增長率。公司大型壓鑄機業(yè)務(wù)取得突破，未來成長空間大，給予公司2023年18X目標PE，6個月目標價26.64元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格波動風險；模壓成型裝備行業(yè)市場競爭加劇的風
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