>> 華泰證券-蘇試試驗(300416)業(yè)績快速增長，利潤率同步提升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1-3Q22歸母凈利同比增長35.9%
蘇試試驗1-3Q22營業(yè)收入/歸母凈利12.60/1.79億元，同比+19.2%/+35.9%，3Q22營業(yè)收入/歸母凈利4.61/0.72億元，同比+20.7%/+45.1%。三季度環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，在主營業(yè)務(wù)中占比提升，驅(qū)動歸母凈利顯著增長。根據(jù)設(shè)備訂單和服務(wù)下游客戶拓展情況，我們下調(diào)試驗設(shè)備和集成電路驗證與分析服務(wù)收入預(yù)測，上調(diào)環(huán)境可靠性試驗服務(wù)毛利率，預(yù)計22-24年歸母凈利為2.70/3.57/4.50億元（前值：2.80/3.56/4.41億元），給予2022年服務(wù)58.3xPE/設(shè)備49.2xPE（可比公司均值：43.2x/49.2x），目標(biāo)價41.19元，重申“買入”評級。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，1-3Q22凈利率同比提升2.0個百分點
公司1-3Q22毛利率為46.4%，同比提升1.1個百分點，凈利率為16.3%，同比提升2.0個百分點；3Q22毛利率為49.7%，同比提升3.0個百分點，凈利率為17.6%，同比提升2.8個百分點。公司積極拓展軍工、半導(dǎo)體和新能源汽車等高景氣度下游行業(yè)，環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)業(yè)務(wù)量增加，而其成本變動相對較小，帶動利潤率明顯提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。同時毛利率較高的環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)收入占比持續(xù)提高，1H22達到46.8%，3Q22繼續(xù)上升，我們認為隨著下游需求增長，公司試驗服務(wù)收入占比或?qū)⒊掷m(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，利潤率仍有提升空間。
費用管控能力持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績考核彰顯發(fā)展信心
公司1-3Q22期間費用率為27.9%，同比下降1.8個百分點，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率6.0%/12.5%/7.3%/2.1%，同比-0.5/-0.6/+0.2/-0.9個百分點，費用管控能力持續(xù)優(yōu)化。上海宜特于6月開始恢復(fù)運營，持續(xù)保持投入，積極增加員工，三季度業(yè)務(wù)量飽滿，考慮到訂單充足、產(chǎn)能利用率提升，我們預(yù)計四季度上海宜特收入有望快速增長。公司于2022年3月發(fā)布第二期員工持股計劃，業(yè)績考核目標(biāo)為22-23年營業(yè)收入和歸母凈利復(fù)合增速達到20%，彰顯發(fā)展信心。
維持“買入”評級，目標(biāo)價41.19元/股
我們預(yù)計公司22年服務(wù)/設(shè)備歸母凈利2.15/0.55億元。參考服務(wù)/設(shè)備可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值43.2x/49.2x，考慮到公司檢測服務(wù)22-24年歸母凈利CAGR 38.3%高于可比公司22-24年歸母凈利CAGR均值31.5%，給予公司22年服務(wù)58.3xPE/設(shè)備49.2xPE（前值52x/39x）PE，對應(yīng)目標(biāo)價為41.19元（前值37.56元），重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶研發(fā)經(jīng)費增長低于預(yù)期、疫情對實驗室訂單處理的負面影響超預(yù)期、市場競爭加劇導(dǎo)致利潤率提升進度不及預(yù)期。
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