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事件
　　東鵬飲料發(fā)布2022年三季報。
　　投資要點
　　▌業(yè)績符合預期，成本有望緩解
　　2022Q1-Q3營收66.44億元（同增19.5%），歸母凈利潤11.66億元（同增17%）。其中2022Q3營收23.53億元（同增25%），歸母凈利潤4.11億元（同增28%），系營收增長和經(jīng)營性凈利潤增加所致。毛利率2022Q1-Q3為41.75%（同減7pct），其中2022Q3為40.05%（同減6pct），系第三季度大宗原材料PET和白砂糖采購單價較上半年分別上漲8.56%和2.52%，10月毛利率有所提升系環(huán)比呈下降趨勢，成本端壓力相對緩解。凈利率2022Q1-Q3為17.54%（同減0.37pct），其中2022Q3為17.46%（同增0.41pct），系毛利率拖累下銷售費用率同減5pct、管理費用率同減0.4pct所致。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為14.22億元（同增0.51%），其中2022Q3為7.09億元（同增200.89%）。2022Q3末合同負債13.44億元，環(huán)增0.75億元。
　　▌大單品全國化釋放紅利，動銷環(huán)比改善
　　分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3東鵬特飲/其他飲料營收63.92/ 2.41億元,同比+22%/-22%。分渠道看，2022Q1-Q3經(jīng)銷/直營/線上/其他營收分別為59.24/5.71/1.13/0.26億元，同比20%/10%/48%/20%。分區(qū)域看，2022Q1-Q3廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/直營區(qū)域營收分別為26.72/ 8.328.12/6.99/4.98/4.36/1.13/5.71億元，同增5%/36%/33%/18%/49%/74%/48%/10%。截止2022Q3末，經(jīng)銷商數(shù)量為2148家，凈增加199家。2022Q3動銷較好，10月呈大幅度增長，環(huán)比提升，系旺季帶動飲用頻次提高和購買場景復蘇。疊加渠道方面的冰凍化陳列持續(xù)投入，購買頻次提高有望帶動單點收入增長。伴隨全國化戰(zhàn)略的推進，公司繼續(xù)精耕廣東市場，同時積極開拓全國市場，500ml金瓶銷量持續(xù)提升帶動公司的銷售收入穩(wěn)定增長。以大單品東鵬特飲為核心帶動終端市場的滲透，持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。
　　▌盈利預測
　　我們看好公司所處能量飲料賽道及全國化擴張路徑下的新品放量。根據(jù)三季報，我們略調(diào)整公司2022-2024年EPS為3.48/4.29/5.26元（前值為3.54/4.65/5.72元），當前股價對應(yīng)PE分別為45/37/30倍，維持“推薦”投資評級。
　　▌風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風險、疫情拖累消費、旺季銷售不及預期等。